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2008/04/11のBlog
[ 02:55 ]
[ 中国株 ]
フォーカス・メディア（ティッカー：ＦＭＣＮ）がプロフィット・ウォーニングしています。
２００８年通年のモバイル広告部門の売り上げガイダンス：
旧：５４００～５５８０万ドル
新：１４００～１５８０万ドル（▼７１～７５％）
その他の部門のガイダンス：
不変
２００８年通年の全社売り上げガイダンス：
旧：９．０～９．３億ドル
新：８．６～８．９億ドル
＊ ＊ ＊
下方修正幅が大きかったので今回のモバイル広告部門の下方修正に便乗する形で他部門のビジネスの減速もこっそり混入させているかな？と思ったのですけど、そういう事は無いようです。
２００８年通年のモバイル広告部門の売り上げガイダンス：
旧：５４００～５５８０万ドル
新：１４００～１５８０万ドル（▼７１～７５％）
その他の部門のガイダンス：
不変
２００８年通年の全社売り上げガイダンス：
旧：９．０～９．３億ドル
新：８．６～８．９億ドル
＊ ＊ ＊
下方修正幅が大きかったので今回のモバイル広告部門の下方修正に便乗する形で他部門のビジネスの減速もこっそり混入させているかな？と思ったのですけど、そういう事は無いようです。
[ 01:20 ]
[ アメリカ株 ]
;)
今日のウォール・ストリート・ジャーナルに「コンテナの不足で輸出ブームが脅かされる」という見出しの記事があります。
日本の投資家は「アメリカはサブプライム問題で経済がグチャグチャになっているから、全部駄目だろう」という風に断定する方が多いですけど、それは間違っています。
ドル安でアメリカの輸出部門は今、空前のブームになっているのです。実際、ブーム過ぎてコンテナが不足するくらい好景気なのです。
「それじゃなぜ貿易収支にそれが出ないの？」と皆さん思うかもしれません。その理由は原油をはじめとするコモディティー価格の高騰がひとつの要因だと思います。それに隠れてしまう形でアメリカ製造業のルネッサンスが気付かれずに見過ごされているのです。
＊ ＊ ＊
僕のアメリカに対する考えはこうです：
１．サブプライム問題の金融機関への影響は最も恐ろしい局面は既に過ぎ去った。
２．但し住宅価格自体は今後も長年に渡って復活出来ない。
３．アメリカの消費者は懐がすごく傷んでいる。だから消費は期待できない。
４．それは米国に輸出することで繁栄している国（＝例えば中国）は今後きつくなることを意味する。
５．でもアメリカの資産価格は割安感が強いので今後世界の投資家の人気を集める（＝一例としてはミレニウム・ファーマシューティカルズ、、、こんなひどい会社でも「買いたい！」という酔狂なガイジンが出てくる、、、そのくらいドルは安いし、アメリカの資産は割安なのです。）
日本の投資家は「アメリカはサブプライム問題で経済がグチャグチャになっているから、全部駄目だろう」という風に断定する方が多いですけど、それは間違っています。
ドル安でアメリカの輸出部門は今、空前のブームになっているのです。実際、ブーム過ぎてコンテナが不足するくらい好景気なのです。
「それじゃなぜ貿易収支にそれが出ないの？」と皆さん思うかもしれません。その理由は原油をはじめとするコモディティー価格の高騰がひとつの要因だと思います。それに隠れてしまう形でアメリカ製造業のルネッサンスが気付かれずに見過ごされているのです。
＊ ＊ ＊
僕のアメリカに対する考えはこうです：
１．サブプライム問題の金融機関への影響は最も恐ろしい局面は既に過ぎ去った。
２．但し住宅価格自体は今後も長年に渡って復活出来ない。
３．アメリカの消費者は懐がすごく傷んでいる。だから消費は期待できない。
４．それは米国に輸出することで繁栄している国（＝例えば中国）は今後きつくなることを意味する。
５．でもアメリカの資産価格は割安感が強いので今後世界の投資家の人気を集める（＝一例としてはミレニウム・ファーマシューティカルズ、、、こんなひどい会社でも「買いたい！」という酔狂なガイジンが出てくる、、、そのくらいドルは安いし、アメリカの資産は割安なのです。）
[ 00:36 ]
[ 資源 ]
原油価格が高値を更新しているので皆さんから「話が違う、アップデートしてくれ」というリクエストを沢山頂きました。
ありがとうございます。
僕の今の考えを書きます。
結論的には今原油価格が高値を更新しているのは全て投機筋の買いで、この高値更新は実需を凄いスピードで破壊しており、将来の原油のベア相場の谷が一層深くなるタネを蒔いているに等しいと考えています。
もちろん、モメンタムに任せた「エイヤア！」という買い上がり方ですから何処まで上値があるかは僕には言い当てられません。でも今石油のＥＴＦ（例えばティッカー：ＯＩＬというのがあります）を買うのは極めて危険だと思います。
その理由を順番に説明します。
先ず今日、シェブロン（ＣＨＶ）がプロフィット・ウォーニング（悪決算の警告）をしました。その直接の理由は精製部門が儲かっていないということが原因です。インプット・コスト（原油の仕入れコスト）が騰がりすぎて、精製マージンが縮小したのが原因です。
ありがとうございます。
僕の今の考えを書きます。
結論的には今原油価格が高値を更新しているのは全て投機筋の買いで、この高値更新は実需を凄いスピードで破壊しており、将来の原油のベア相場の谷が一層深くなるタネを蒔いているに等しいと考えています。
もちろん、モメンタムに任せた「エイヤア！」という買い上がり方ですから何処まで上値があるかは僕には言い当てられません。でも今石油のＥＴＦ（例えばティッカー：ＯＩＬというのがあります）を買うのは極めて危険だと思います。
その理由を順番に説明します。
先ず今日、シェブロン（ＣＨＶ）がプロフィット・ウォーニング（悪決算の警告）をしました。その直接の理由は精製部門が儲かっていないということが原因です。インプット・コスト（原油の仕入れコスト）が騰がりすぎて、精製マージンが縮小したのが原因です。
;)
右のグラフは上から全米平均のガソリン価格、真ん中が卸売り価格、一番下が原油価格です。
これを見ると：
１．そもそもガソリン価格と原油価格の差（ディファレンシャル＝マージン）が縮小している
２．特に卸売り価格は原油価格と極めて接近している
ということがわかると思います。
「そんなにマージンが縮小したのなら、値上げすりゃ良いじゃん？」
と皆さん思うかも知れません。
値上げはしています。
（僕の住んでいる当たりでも既にレギュラー・ガソリンでガロン当たりＵＳ＄３．８０近くになっており、僕のＳＵＶを満タンにするとＵＳ＄８０もかかります。こんな経験は初めてです。）
でもそろそろ消費者は悲鳴を上げており、皆、なるべくクルマを運転しないように心がけています。実際、米国のガソリン需要は過去12週間連続で前年比を下回りました。こんなにコンスタントに最終需要が低迷するのは1991年の景気後退の時以来です。
一方、ガソリンの在庫は現在2.213億バレルで、去年の1.997億バレルより未だ遥かに高い水準です。
こうした状況の中で米国の石油会社は今、製油所を休止し始めています。なぜなら精製しても儲からないし、これ以上値上げしても売れないからです。
つまりアメリカは「もう原油は持って来ないで呉れ」と言っているわけです。
すると早晩、湾岸諸国などから輸出される原油はだぶついてくると思うわけです。
ＰＳ：商品の市場は住宅ローン市場同様、1990年代後半に大幅な規制緩和があり、所謂、「エンロン・ループホール」と呼ばれる「私設取引所」（＝勝手にマーケット・メイクして良い）が大繁盛しました。電力のホールセール市場やインターネットのＢａｎｄｗｉｄｔｈトレーディングはエンロンが「開拓」したものですけど、それと酷似した「いんちきペーパー」市場が今、他の工業コモディティーで隆盛を誇っていると聞いています。インドのＰノーツ市場が急に緊縮したように、証券会社の信用をバックにイシューされているコモディティー・ノーツのたぐいは急に流動性が無くなる危険があるのではないでしょうか？。
これを見ると：
１．そもそもガソリン価格と原油価格の差（ディファレンシャル＝マージン）が縮小している
２．特に卸売り価格は原油価格と極めて接近している
ということがわかると思います。
「そんなにマージンが縮小したのなら、値上げすりゃ良いじゃん？」
と皆さん思うかも知れません。
値上げはしています。
（僕の住んでいる当たりでも既にレギュラー・ガソリンでガロン当たりＵＳ＄３．８０近くになっており、僕のＳＵＶを満タンにするとＵＳ＄８０もかかります。こんな経験は初めてです。）
でもそろそろ消費者は悲鳴を上げており、皆、なるべくクルマを運転しないように心がけています。実際、米国のガソリン需要は過去12週間連続で前年比を下回りました。こんなにコンスタントに最終需要が低迷するのは1991年の景気後退の時以来です。
一方、ガソリンの在庫は現在2.213億バレルで、去年の1.997億バレルより未だ遥かに高い水準です。
こうした状況の中で米国の石油会社は今、製油所を休止し始めています。なぜなら精製しても儲からないし、これ以上値上げしても売れないからです。
つまりアメリカは「もう原油は持って来ないで呉れ」と言っているわけです。
すると早晩、湾岸諸国などから輸出される原油はだぶついてくると思うわけです。
ＰＳ：商品の市場は住宅ローン市場同様、1990年代後半に大幅な規制緩和があり、所謂、「エンロン・ループホール」と呼ばれる「私設取引所」（＝勝手にマーケット・メイクして良い）が大繁盛しました。電力のホールセール市場やインターネットのＢａｎｄｗｉｄｔｈトレーディングはエンロンが「開拓」したものですけど、それと酷似した「いんちきペーパー」市場が今、他の工業コモディティーで隆盛を誇っていると聞いています。インドのＰノーツ市場が急に緊縮したように、証券会社の信用をバックにイシューされているコモディティー・ノーツのたぐいは急に流動性が無くなる危険があるのではないでしょうか？。
2008/04/09のBlog
[ 21:24 ]
[ ロシア株 ]
;)
数ある米国のマネー番組の中でも一番品が無いのがＣＮＢＣの『ＭＡＤ ＭＯＮＥＹ』でしょうね。
この番組のホストはジム・クレーマーです。
例によって陳腐なジョークを連発して、意味不明のことをぎゃあぎゃあがなりたてているわけですけど、番組で取り上げる銘柄についてちゃんとした取材チーム（いわばバイサイド・アナリストですか？）をジムが持っていることは視聴者には余り知られていないと思うんです。
これまでにジムが取り上げた銘柄はメチェル（ＭＴＬ）とウイン・ビル・ダン（ＷＢＤ）です。
ウイン・ビル・ダンはジムによるとネスレないしはコカ・コーラから買収される可能性がある（最近、ＷＢＤのライバル、レベディンスキーはペプシコに買われました）ことに加えて、ロシアでは最近、少子化対策で国が子作り奨励政策をしていることもベビー・フード部門を持つＷＢＤにとってはプラスです。
それから牛乳の仕入れコストが１３％下がっているというのは初耳でした。
この番組のホストはジム・クレーマーです。
例によって陳腐なジョークを連発して、意味不明のことをぎゃあぎゃあがなりたてているわけですけど、番組で取り上げる銘柄についてちゃんとした取材チーム（いわばバイサイド・アナリストですか？）をジムが持っていることは視聴者には余り知られていないと思うんです。
これまでにジムが取り上げた銘柄はメチェル（ＭＴＬ）とウイン・ビル・ダン（ＷＢＤ）です。
ウイン・ビル・ダンはジムによるとネスレないしはコカ・コーラから買収される可能性がある（最近、ＷＢＤのライバル、レベディンスキーはペプシコに買われました）ことに加えて、ロシアでは最近、少子化対策で国が子作り奨励政策をしていることもベビー・フード部門を持つＷＢＤにとってはプラスです。
それから牛乳の仕入れコストが１３％下がっているというのは初耳でした。
2008/04/08のBlog
[ 06:23 ]
[ 中国株 ]
アグリア（ＧＲＯ）に良くないニュースが出ました。
ＣＯＯのフランク・スーが4月1日付で退社するのだそうです。
彼は農協との関係をまとめていた人で、同社のキー・パーソンのひとりです。
但し彼はアグリアの子会社、プリマライツⅢアグリカルチャー・デベロップメンツ社（アグリアの中国国内の営業主体）の会長の肩書きは今後も維持するそうです。
このニュースとあわせて同社は2007年の会計監査が遅延しており6月30日の期限までに２０－Ｆを提出できないリスクがあると発表しています。同時に以前に示した去年の第４四半期ならびに今年の第１四半期のガイダンスを撤回すると発表しています。
＊ ＊ ＊
今のところわかっているのはこれだけです。
去年の第４四半期の決算の発表がやけに遅延しているので「ちょっとおかしいな」と思ったのですけどはやり何か問題があるようですね。会社側のリリース、ないしはカンファレンス・コールなどでの事情説明を聞いてみたいと思います。
＊ ＊ ＊
（追記）
６－Ｋがファイルされたので少し状況がわかりました。
先ずＣＯＯの退社と公認会計士が決算が〆られない問題は別々の問題ではなく、繋がっていると思います。
ＣＯＯの退社の理由は僕流に平たく言えば「現場の苦労に対して上がそれ相応の報酬で報いなかったので辞めた」という感じです。
アグリアは所謂、ホールディング・カンパニー(＝持ち株会社）構造になっていてＮＹに上場されているアグリア（ＧＲＯ）がそのホールディング・カンパニー、その下で実際に事業の主体となっている企業がプリマライツⅢアグリカルチャー・デベロプメント社（＝略してＰⅢＡＤ）です。書簡のやりとりから判断するとＰⅢＡＤは社内では「山西省チーム」というニックネームで呼ばれているようです。
さて、トウモロコシの種子を生産したり、羊の冷凍精子を生産したり、農家に対してそれを配達、販売するのは全てＰⅢＡＤがやっており、その山西省チームのボスが今回辞めるフランク・スーＣＯＯです。彼の下にミンシー・ザン氏らの実務メンバーがいるようですけど、その山西省のチームは「自分たちの貢献に比べて報酬が余りに少なすぎる」ということを主張し、アグリアの株主で、共同ＣＥＯの会社であるＢＣＬ社から1800万ドルの報酬を山西省チームに支払って欲しいと要求したらしいです。
アグリアの重役会はこれに対して半額の９００万ドルは認めたものの残りについては検討中という風に宙ぶらりんになっているようです。これにしびれを切らせたＣＯＯがＣＯＯの立場から辞任したというわけ。
会計監査が出来ないというのはこれだけ多くの社員報酬が支払われるか、支払われないかが宙ぶらりんになっているので費用や利益が確定できないからです。
なお、この報酬はアグリアの本体決算に与える影響としてはノン・キャッシュかつノン・ダイリューティブ（＝ＥＰＳ希釈原因にならない）です。
＊ ＊ ＊
僕の感想
１．先ず今回の辞任が担当者の横領や不正会計などでは無い点に安堵を覚えます。
２．また、会計の〆め方がわからないなどのコンピタンスの問題でない点もホッとしました。
３．それを断った上で現場部隊と経営企画側との間で大きな溝があり、それを上手く調整できなかった経営陣には失望するし、ＰⅢＤＡが今後アグリアに対して非協力的になれば実質的にリプレースメントを探すのはたいへん困難だと思います。
ＣＯＯのフランク・スーが4月1日付で退社するのだそうです。
彼は農協との関係をまとめていた人で、同社のキー・パーソンのひとりです。
但し彼はアグリアの子会社、プリマライツⅢアグリカルチャー・デベロップメンツ社（アグリアの中国国内の営業主体）の会長の肩書きは今後も維持するそうです。
このニュースとあわせて同社は2007年の会計監査が遅延しており6月30日の期限までに２０－Ｆを提出できないリスクがあると発表しています。同時に以前に示した去年の第４四半期ならびに今年の第１四半期のガイダンスを撤回すると発表しています。
＊ ＊ ＊
今のところわかっているのはこれだけです。
去年の第４四半期の決算の発表がやけに遅延しているので「ちょっとおかしいな」と思ったのですけどはやり何か問題があるようですね。会社側のリリース、ないしはカンファレンス・コールなどでの事情説明を聞いてみたいと思います。
＊ ＊ ＊
（追記）
６－Ｋがファイルされたので少し状況がわかりました。
先ずＣＯＯの退社と公認会計士が決算が〆られない問題は別々の問題ではなく、繋がっていると思います。
ＣＯＯの退社の理由は僕流に平たく言えば「現場の苦労に対して上がそれ相応の報酬で報いなかったので辞めた」という感じです。
アグリアは所謂、ホールディング・カンパニー(＝持ち株会社）構造になっていてＮＹに上場されているアグリア（ＧＲＯ）がそのホールディング・カンパニー、その下で実際に事業の主体となっている企業がプリマライツⅢアグリカルチャー・デベロプメント社（＝略してＰⅢＡＤ）です。書簡のやりとりから判断するとＰⅢＡＤは社内では「山西省チーム」というニックネームで呼ばれているようです。
さて、トウモロコシの種子を生産したり、羊の冷凍精子を生産したり、農家に対してそれを配達、販売するのは全てＰⅢＡＤがやっており、その山西省チームのボスが今回辞めるフランク・スーＣＯＯです。彼の下にミンシー・ザン氏らの実務メンバーがいるようですけど、その山西省のチームは「自分たちの貢献に比べて報酬が余りに少なすぎる」ということを主張し、アグリアの株主で、共同ＣＥＯの会社であるＢＣＬ社から1800万ドルの報酬を山西省チームに支払って欲しいと要求したらしいです。
アグリアの重役会はこれに対して半額の９００万ドルは認めたものの残りについては検討中という風に宙ぶらりんになっているようです。これにしびれを切らせたＣＯＯがＣＯＯの立場から辞任したというわけ。
会計監査が出来ないというのはこれだけ多くの社員報酬が支払われるか、支払われないかが宙ぶらりんになっているので費用や利益が確定できないからです。
なお、この報酬はアグリアの本体決算に与える影響としてはノン・キャッシュかつノン・ダイリューティブ（＝ＥＰＳ希釈原因にならない）です。
＊ ＊ ＊
僕の感想
１．先ず今回の辞任が担当者の横領や不正会計などでは無い点に安堵を覚えます。
２．また、会計の〆め方がわからないなどのコンピタンスの問題でない点もホッとしました。
３．それを断った上で現場部隊と経営企画側との間で大きな溝があり、それを上手く調整できなかった経営陣には失望するし、ＰⅢＤＡが今後アグリアに対して非協力的になれば実質的にリプレースメントを探すのはたいへん困難だと思います。
[ 04:43 ]
[ タイ株 ]
;)
お米の価格が急騰しています。
タイ米の卸売り価格はついにトン当たりＵＳ＄１０００の大台に乗せたようです。（右のチャートはちょっと古いです。）
タイ米の卸売り価格はついにトン当たりＵＳ＄１０００の大台に乗せたようです。（右のチャートはちょっと古いです。）
;)
米相場が急騰している第一の理由はそもそも近年世界のお米のストック（備蓄）が80年代前半の頃の水準まで下がっていて、ショックに対する準備が出来ていないことが挙げられると思います。(右グラフ参照）
折り悪く去年はバングラデシュでサイクロンがありお米が大被害を受けました。これにベトナムでの疫病の発生が重なったことから逼迫間が出たわけです。
折り悪く去年はバングラデシュでサイクロンがありお米が大被害を受けました。これにベトナムでの疫病の発生が重なったことから逼迫間が出たわけです。
;)
これを受けてベトナムやインドやエジプトはお米の輸出を禁止すると発表しています。
香港はお米の9割をタイランドからの輸入に頼っています。
右のグラフにあるようにタイランドは世界最大のお米の輸出国です。
一部にはタイランドの農家がお米を出し渋りしており、それが価格高騰に一役買っているという観測もあります。タイ政府は「当面、お米を禁輸にする考えは無い」としています。
お米の価格高騰は暴動など社会不安の原因になりやすいです。実際、輸入に一番依存しているフィリピンではピリピリした雰囲気になっています。
しかし中期的な視点から見ると世界の米の生産の伸びは（ごく最近を除いては）順調であり、米不足が慢性化するとは一概に決め付けられないと思います。
実際、出し渋りされているタイランドの米が市場に出回り、来年以降の作付けが増えれば逼迫した状況は一転して解消する可能性もあります。
確実に言えることはタイランドの貿易収支にとってこれはプラス材料だということです。
香港はお米の9割をタイランドからの輸入に頼っています。
右のグラフにあるようにタイランドは世界最大のお米の輸出国です。
一部にはタイランドの農家がお米を出し渋りしており、それが価格高騰に一役買っているという観測もあります。タイ政府は「当面、お米を禁輸にする考えは無い」としています。
お米の価格高騰は暴動など社会不安の原因になりやすいです。実際、輸入に一番依存しているフィリピンではピリピリした雰囲気になっています。
しかし中期的な視点から見ると世界の米の生産の伸びは（ごく最近を除いては）順調であり、米不足が慢性化するとは一概に決め付けられないと思います。
実際、出し渋りされているタイランドの米が市場に出回り、来年以降の作付けが増えれば逼迫した状況は一転して解消する可能性もあります。
確実に言えることはタイランドの貿易収支にとってこれはプラス材料だということです。
2008/04/07のBlog
[ 17:46 ]
[ コミュニティー連絡事項 ]
;)
[ 08:53 ]
[ 大統領選挙ウォッチ ]
ヒラリー・クリントン候補の選挙参謀がまた交代します。
ヒラリー候補は予備選挙の戦局が有利でないことを理由にテキサスとオハイオの予備選挙の前に参謀をマーク・ペンに入れ替えたばかりでしたけど、そのペンを首にしないといけない事件が発生しました。
マーク・ペンはワシントンの政治コンサルタントですが、彼のクライアントのひとりがコロンビア政府であり、自由貿易協定調印を促進するためにロビイング活動を委託されていました。
ヒラリー候補はこのコロンビアとの自由貿易協定に反対の立場を取っています。そのヒラリー陣営の選挙参謀自らがコロンビア政府側について活動しているのはどう考えてもおかしい気がします。
さらに先週、コロンビアの代表が訪米したときに打ち合わせのミーティングにペン氏自らが出席したということで自由貿易に関する討論が選挙戦で交わされている真っ最中に「一体、ヒラリー陣営は何をやっているのだ？」という有権者の声が上がったわけです。
コロンビアのウリベ政権はつい3月の中ごろにお隣のエクアドルにコマンド部隊を派兵し、コロンビア政府に反対するＦＡＲＣと呼ばれる反政府運動の運動家たちを掃討する電撃作戦を実施し、エクアドルとベネズエラの両方の政府から強い非難を浴びたばかりです。
コロンビア政府はアメリカ政府からバックアップされており、このコネクションにマーク・ペンも一役買っているのではないか？という印象をアメリカの有権者は持ち始めています。だからクリントン選挙事務所の参謀が南米での代理戦争のフィクサーをやっているというのではシャレにならないのです。
今週のヒラリーのこの問題に対する対応は極めて重要だと思います。若し世論をなだめることが出来なければヒラリーの大統領候補に指名される野望は挫折する可能性もあると思います。
（ＰＳ：書き忘れましたけどマーク・ペンは「傭兵」の会社、ブラック・ウォーターのコンサルタントでもあります。）
ヒラリー候補は予備選挙の戦局が有利でないことを理由にテキサスとオハイオの予備選挙の前に参謀をマーク・ペンに入れ替えたばかりでしたけど、そのペンを首にしないといけない事件が発生しました。
マーク・ペンはワシントンの政治コンサルタントですが、彼のクライアントのひとりがコロンビア政府であり、自由貿易協定調印を促進するためにロビイング活動を委託されていました。
ヒラリー候補はこのコロンビアとの自由貿易協定に反対の立場を取っています。そのヒラリー陣営の選挙参謀自らがコロンビア政府側について活動しているのはどう考えてもおかしい気がします。
さらに先週、コロンビアの代表が訪米したときに打ち合わせのミーティングにペン氏自らが出席したということで自由貿易に関する討論が選挙戦で交わされている真っ最中に「一体、ヒラリー陣営は何をやっているのだ？」という有権者の声が上がったわけです。
コロンビアのウリベ政権はつい3月の中ごろにお隣のエクアドルにコマンド部隊を派兵し、コロンビア政府に反対するＦＡＲＣと呼ばれる反政府運動の運動家たちを掃討する電撃作戦を実施し、エクアドルとベネズエラの両方の政府から強い非難を浴びたばかりです。
コロンビア政府はアメリカ政府からバックアップされており、このコネクションにマーク・ペンも一役買っているのではないか？という印象をアメリカの有権者は持ち始めています。だからクリントン選挙事務所の参謀が南米での代理戦争のフィクサーをやっているというのではシャレにならないのです。
今週のヒラリーのこの問題に対する対応は極めて重要だと思います。若し世論をなだめることが出来なければヒラリーの大統領候補に指名される野望は挫折する可能性もあると思います。
（ＰＳ：書き忘れましたけどマーク・ペンは「傭兵」の会社、ブラック・ウォーターのコンサルタントでもあります。）
[ 00:11 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
;)
以前にも書いたことですけど僕の今の相場観を繰り返しておくと：
１．ドルは中期的にブル局面に入る
２．先進国の株の中ではアメリカ株が欧州株より選好される
３．商品価格は下落する
４．BRICｓには強気（順番としてはインド、中国、ロシア、最後がブラジル）
５．とりわけオリンピック恩恵銘柄は今素直に買っておけばウハウハ儲かる→SOHU、EDU、HMIN、ZNHなどなど
と言う風に考えています。
この考え方でとりわけ重要なのは当面の間は欧州で起こる事の方がアメリカの動向より重要だということです。
先日の勉強会でも少し説明しましたが、この理由のひとつは欧州の中央銀行の反射神経が米国のＦＲＢより鈍い点が少なからず影響しています。
１．ドルは中期的にブル局面に入る
２．先進国の株の中ではアメリカ株が欧州株より選好される
３．商品価格は下落する
４．BRICｓには強気（順番としてはインド、中国、ロシア、最後がブラジル）
５．とりわけオリンピック恩恵銘柄は今素直に買っておけばウハウハ儲かる→SOHU、EDU、HMIN、ZNHなどなど
と言う風に考えています。
この考え方でとりわけ重要なのは当面の間は欧州で起こる事の方がアメリカの動向より重要だということです。
先日の勉強会でも少し説明しましたが、この理由のひとつは欧州の中央銀行の反射神経が米国のＦＲＢより鈍い点が少なからず影響しています。
;)
ＦＥＤは景気が後退すると見ると即、行動に移します。この一方でＥＣＢは常にタイミングが遅れるのです。これをクルマの乗り心地に喩えるとＦＥＤはＢＭＷであり、ＥＣＢはキャデラックなわけです。
大抵の投資家はキャデラックのフニャフニャとした乗り心地を「景気が強い」という風に勘違いしていますけど、今の欧州経済は慣性の法則、ないしは惰性で強いように見えるだけで、実際にはもう利下げを始めないといけない時期に来ていると思います。
（なお「欧州では生産性の向上が見られ、これが欧州経済の巡航速度をチョッと切り上げた」という風に見るエコノミストとか居ますけど、僕はその考えには大反対です。過去５年のＥＵ圏の平均ＧＤＰ成長率は年率１．８％で、これは日本のそれに近いです。ちなみに米国は２．６％です。だから欧州が「強くなった」というのは詭弁に近いと思って居ます。）
そのことを政策金利のサイクルで見てみましょう。先ず米国のFEDは右の図のように０４年の春から利上げを開始しました(赤線）。一方、ECBがようやく利上げに転じたのはFEDにまるまる１年半以上も遅れた２００６年からです(青線）。
金利の引き上げ幅はどうでしょうか？米国のFFレートは２００６年第２四半期に５．２５％でピークをつけるまでに合計４．２５％も引き上げられました。一方、欧州の利上げ幅は通算で２％です。つまりECBはFEDより動き出すのが遅かったし、動きも緩慢だということです。
さて、米国では去年の半ばからFFレートが相次いで利下げされ、これまでに通算３％も下げられました。この一方でECBは政策金利を４％に据え置いたままで未だ利下げに動いていません。これは何を意味するのでしょうか？
私の考えではこれは欧州が今後、米国に追従する形で景気後退を見ることを示唆していると思うんです。米国のFEDは既にザックリ政策金利を下げて、後は時間をかけて低金利が実態経済に効き目を表すのを待つ局面に入っています。つまり今後の利下げ幅は大きくないということです。
これと対照的にECBの状況は喩えて言うならば、そろそろ夏休みが終わろうとしているのに、夏休みの宿題に未だ全然手をつけていないのと同じです。つまりこれから慌てるのはECBの方だということです。欧州が金利を下げ始めればユーロの相対的な魅力は下がり、ドルの相対的な魅力は上がります。
商品価格はこれまでドル安を理由に買い進まれてきたわけですからドルが反発すると下がります。
大抵の投資家はキャデラックのフニャフニャとした乗り心地を「景気が強い」という風に勘違いしていますけど、今の欧州経済は慣性の法則、ないしは惰性で強いように見えるだけで、実際にはもう利下げを始めないといけない時期に来ていると思います。
（なお「欧州では生産性の向上が見られ、これが欧州経済の巡航速度をチョッと切り上げた」という風に見るエコノミストとか居ますけど、僕はその考えには大反対です。過去５年のＥＵ圏の平均ＧＤＰ成長率は年率１．８％で、これは日本のそれに近いです。ちなみに米国は２．６％です。だから欧州が「強くなった」というのは詭弁に近いと思って居ます。）
そのことを政策金利のサイクルで見てみましょう。先ず米国のFEDは右の図のように０４年の春から利上げを開始しました(赤線）。一方、ECBがようやく利上げに転じたのはFEDにまるまる１年半以上も遅れた２００６年からです(青線）。
金利の引き上げ幅はどうでしょうか？米国のFFレートは２００６年第２四半期に５．２５％でピークをつけるまでに合計４．２５％も引き上げられました。一方、欧州の利上げ幅は通算で２％です。つまりECBはFEDより動き出すのが遅かったし、動きも緩慢だということです。
さて、米国では去年の半ばからFFレートが相次いで利下げされ、これまでに通算３％も下げられました。この一方でECBは政策金利を４％に据え置いたままで未だ利下げに動いていません。これは何を意味するのでしょうか？
私の考えではこれは欧州が今後、米国に追従する形で景気後退を見ることを示唆していると思うんです。米国のFEDは既にザックリ政策金利を下げて、後は時間をかけて低金利が実態経済に効き目を表すのを待つ局面に入っています。つまり今後の利下げ幅は大きくないということです。
これと対照的にECBの状況は喩えて言うならば、そろそろ夏休みが終わろうとしているのに、夏休みの宿題に未だ全然手をつけていないのと同じです。つまりこれから慌てるのはECBの方だということです。欧州が金利を下げ始めればユーロの相対的な魅力は下がり、ドルの相対的な魅力は上がります。
商品価格はこれまでドル安を理由に買い進まれてきたわけですからドルが反発すると下がります。
;)
そういうと皆さんは「でもアメリカはサブプライム問題でボロボロだし、今回の一連の救済措置で政府が金融機関に代わって自らのバランスシートを危険に晒し流動性の提供を始めている、、、」という風に反論されるかもしれません。
僕も当然、それは承知しています。
ただ、米国が財政の健全性を損なうのを十分承知の上で、それより「誰がボスであるかを世界に知らしめる」ことの方が大事だと考えはじめたのは例の９・１１の直後からです。これは以前から何度も書いていますけどケネディー暗殺の後で米国の財政の采配が大きく変わった（＝つまり緩慢になった）のと酷似しているし、ドルにとっては悪い材料でした。実際、巨視的に見てドル安局面が始まったのはちょうどその頃に遡るのです。
でも今はアメリカの国民はアタマを冷やし始めています。次の大統領が誰になっても、イラク戦争への継続的で高水準な支出は国民が認めないと思うのです。その意味ではドル安の局面は入り口や半ばではなくて、最終局面に来ていると考えるべきでしょう。
僕も当然、それは承知しています。
ただ、米国が財政の健全性を損なうのを十分承知の上で、それより「誰がボスであるかを世界に知らしめる」ことの方が大事だと考えはじめたのは例の９・１１の直後からです。これは以前から何度も書いていますけどケネディー暗殺の後で米国の財政の采配が大きく変わった（＝つまり緩慢になった）のと酷似しているし、ドルにとっては悪い材料でした。実際、巨視的に見てドル安局面が始まったのはちょうどその頃に遡るのです。
でも今はアメリカの国民はアタマを冷やし始めています。次の大統領が誰になっても、イラク戦争への継続的で高水準な支出は国民が認めないと思うのです。その意味ではドル安の局面は入り口や半ばではなくて、最終局面に来ていると考えるべきでしょう。
2008/04/06のBlog
[ 02:31 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
;)
NYタイムズのフロイド・ノリスの書く記事はいつ読んでも勉強になります。
フロイド・ノリスはIMFの最新の『WEO』レポートにおける不動産市場の調査に焦点を当てて欧州における住宅ローン市場の急拡大は米国のそれに劣らない勢いだったことを指摘しています。
オランダ、デンマーク、英国、オーストラリアの各国はGDPに占める住宅ローン残高の割合が米国より高い（右のグラフ参照）し、とりわけオーストラリア、アイルランド、オランダ、スペインなどは1990年当時に比べて余りに急ピッチで住宅ローン市場が拡大しており、放埓な融資が横行していたに違いないことを暗示しています。
次にズッコケるのがどこか？は明白ですね。
フロイド・ノリスはIMFの最新の『WEO』レポートにおける不動産市場の調査に焦点を当てて欧州における住宅ローン市場の急拡大は米国のそれに劣らない勢いだったことを指摘しています。
オランダ、デンマーク、英国、オーストラリアの各国はGDPに占める住宅ローン残高の割合が米国より高い（右のグラフ参照）し、とりわけオーストラリア、アイルランド、オランダ、スペインなどは1990年当時に比べて余りに急ピッチで住宅ローン市場が拡大しており、放埓な融資が横行していたに違いないことを暗示しています。
次にズッコケるのがどこか？は明白ですね。
[ 01:46 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
;)
世界の貯蓄ならびに投資は2003年頃に最低の水準にまで落ち込みました。
投資が振るわない理由はそもそも元手になる貯蓄が払底していたからです。
投資が振るわない理由はそもそも元手になる貯蓄が払底していたからです。
;)
でも貯蓄が低迷した理由をよく見てみると先進国がその原因だったことがわかります。一方、新興国（とりわけ中国、産油国、東アジア）ではぐんぐん貯蓄が伸びています。
出典：WEO、OECD
出典：WEO、OECD
[ 01:30 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
;)
世界の生産性の向上
90年代の半ばから90年代末にかけては米国における生産性の向上が世界全体の数字の改善を牽引しました。しかし今は主にエマージング・マーケットにおける生産性の改善が世界全体の数字の改善に寄与しています。
90年代の半ばから90年代末にかけては米国における生産性の向上が世界全体の数字の改善を牽引しました。しかし今は主にエマージング・マーケットにおける生産性の改善が世界全体の数字の改善に寄与しています。
;)
そのエマージング・マーケットの生産性向上をもう少し詳しく地域別で見たのがこのグラフです。中国が常にトップであることは当然として、その他の新興国もまんべんなく生産性の向上に貢献してきていることがわかります。
出典：WEO2008年4月・世銀WDI
出典：WEO2008年4月・世銀WDI
2008/04/01のBlog
[ 04:52 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
;)
僕は日頃、投資の問題で疑問が出たら家内に相談することにしています。
家内はビジネス・スクールを出たわけでもないし投資理論を勉強したわけでもありません。だからギョーカイ人にありがちな紋切り型の発想に囚われずにフレッシュな視点から投資の問題を斬れる才能があるのです。
僕：「サブプライム問題って、、、知ってる？」
家内：「ああ、あのインチキ・ペーパーをババ抜きするゲームで投資銀行なんかが大損してる問題でしょ。」
僕：「うん、まあ、そんなところだね。」
僕：「ある日、或るバンカーが気付くんだ、、、いままで信用力が悪いことを理由に融資を受けられなかった借り手に対して、住宅ローンを組んであげて、それを束にして転売し、さらにデフォルト保険のお化粧を施せば、、、、新しいビジネス・チャンスが面白いように広がるってことにね。」
家内：「それってロバート・マッカーサーとE.O.ウィルソンの『島の生物地理学』の世界じゃん？」
僕：「何それ？」
家内：「ある島に移入種が入ったとするわね、その種がその島の環境条件にきわめて適応性が高ければ、その新参者は凄い勢いで繁殖する、、、」
僕：「CDOと同じだね」
家内：「そう。その場合、この新しい種は生物体として高等であったり、他の生物体より強い必要は無いわけ。」
僕：「と言うと？」
家内：「例えばネズミとか、虫とか、雑草とか、バクテリアとかウイルスでも良いわけ。これらの小生物は生物学の r/K selection theory では r に分類される生き物よ。」
僕：「それじゃ r に属するその新しい移入種が繁栄する強さの秘密ってのは、、どこにあるわけ？」
家内：「多分、ライフ・サイクルが短いということだと思う。たとえばネズミなら4週間で子供を産めるようになるわ。つまり再生産がはじまるわけ。」
僕：「なるほどね。」
家内：「だからライフ・サイクルのヴェロシティーの高い生物体ほど新しいチャンスに接して華々しく成功する。」
僕：「r/K selection theoryで言う K ってのは、じゃあ何なの？」
家内：「Kってのは例えば象とか人間とか鯨よ。」
僕：「なるほど」
家内：「Kに属する動物はケンカさせたら r より強いわよ。」
僕：「だろうね。」
家内：「だから限られた食物を奪い合うような状況では K は強いわ。でも K の弱点というのは例えば地球に隕石がぶち当たったりして気象が変化したりすると駄目なの。それは生命体の寿命が長いから急激に変わる外部環境に対して進化することで対応できないからね。」
僕：「なるほど。」
家内：「CDOなんかのデリバティブが出てきた状況というのは、だから言ってみれば隔離された島に新しい種が持ち込まれて、それが他の動物をあっという間に絶滅させるのに似ているわけ。」
僕：「その場合にだよ、CDOの繁殖は一体、何処で止まるのかな？」
家内：「先ず言える事は住宅ローン業者に誠意があるかとかCDOの商品のデザインやデフォルト保険がちゃんと設計されているか？というような事は重要な問題じゃないと思う。」
僕：「と言うと？」
家内：「移入種が島で繁殖して、栄えた場合、それを止める要因はただひとつ。それはそれらの生命体を経済的に支えることが出来るだけの環境的リソースのキャパシティーが限界に達したときよ。つまり上の数式で N/K の K が小さいと （１－N/K) がマイナスになっちゃうわけ。そうなるとこの移入種は加速度的に自滅するわ。」
僕：「は～ん。」
家内はビジネス・スクールを出たわけでもないし投資理論を勉強したわけでもありません。だからギョーカイ人にありがちな紋切り型の発想に囚われずにフレッシュな視点から投資の問題を斬れる才能があるのです。
僕：「サブプライム問題って、、、知ってる？」
家内：「ああ、あのインチキ・ペーパーをババ抜きするゲームで投資銀行なんかが大損してる問題でしょ。」
僕：「うん、まあ、そんなところだね。」
僕：「ある日、或るバンカーが気付くんだ、、、いままで信用力が悪いことを理由に融資を受けられなかった借り手に対して、住宅ローンを組んであげて、それを束にして転売し、さらにデフォルト保険のお化粧を施せば、、、、新しいビジネス・チャンスが面白いように広がるってことにね。」
家内：「それってロバート・マッカーサーとE.O.ウィルソンの『島の生物地理学』の世界じゃん？」
僕：「何それ？」
家内：「ある島に移入種が入ったとするわね、その種がその島の環境条件にきわめて適応性が高ければ、その新参者は凄い勢いで繁殖する、、、」
僕：「CDOと同じだね」
家内：「そう。その場合、この新しい種は生物体として高等であったり、他の生物体より強い必要は無いわけ。」
僕：「と言うと？」
家内：「例えばネズミとか、虫とか、雑草とか、バクテリアとかウイルスでも良いわけ。これらの小生物は生物学の r/K selection theory では r に分類される生き物よ。」
僕：「それじゃ r に属するその新しい移入種が繁栄する強さの秘密ってのは、、どこにあるわけ？」
家内：「多分、ライフ・サイクルが短いということだと思う。たとえばネズミなら4週間で子供を産めるようになるわ。つまり再生産がはじまるわけ。」
僕：「なるほどね。」
家内：「だからライフ・サイクルのヴェロシティーの高い生物体ほど新しいチャンスに接して華々しく成功する。」
僕：「r/K selection theoryで言う K ってのは、じゃあ何なの？」
家内：「Kってのは例えば象とか人間とか鯨よ。」
僕：「なるほど」
家内：「Kに属する動物はケンカさせたら r より強いわよ。」
僕：「だろうね。」
家内：「だから限られた食物を奪い合うような状況では K は強いわ。でも K の弱点というのは例えば地球に隕石がぶち当たったりして気象が変化したりすると駄目なの。それは生命体の寿命が長いから急激に変わる外部環境に対して進化することで対応できないからね。」
僕：「なるほど。」
家内：「CDOなんかのデリバティブが出てきた状況というのは、だから言ってみれば隔離された島に新しい種が持ち込まれて、それが他の動物をあっという間に絶滅させるのに似ているわけ。」
僕：「その場合にだよ、CDOの繁殖は一体、何処で止まるのかな？」
家内：「先ず言える事は住宅ローン業者に誠意があるかとかCDOの商品のデザインやデフォルト保険がちゃんと設計されているか？というような事は重要な問題じゃないと思う。」
僕：「と言うと？」
家内：「移入種が島で繁殖して、栄えた場合、それを止める要因はただひとつ。それはそれらの生命体を経済的に支えることが出来るだけの環境的リソースのキャパシティーが限界に達したときよ。つまり上の数式で N/K の K が小さいと （１－N/K) がマイナスになっちゃうわけ。そうなるとこの移入種は加速度的に自滅するわ。」
僕：「は～ん。」
[ 02:48 ]
[ デジタル・メディア ]
;)
2008/03/31のBlog
[ 23:45 ]
[ 資源 ]
;)
待望の米国農務省の作付け意向調査の結果が発表されました。
意外にトウモロコシの作付け意向の数字が低く（8600万エーカー、去年は9360万エーカー）、逆に大豆が増えています（7480万エーカー、去年は6360万エーカー）。
トウモロコシは大豆に比べて遥かに沢山の肥料を必要としますので、今年の作付け意向のように大豆が増えるということは肥料の株にとってネガティブな材料です。
また、トウモロコシの供給が余り増えないということは価格が高止まりしてエタノールをプロセスする業者にとってはマイナスかも知れません。エタノールの価格自体も高止まりするシナリオが考えられます。
すると一番漁夫の利を得るのはトウモロコシ以外の材料でエタノールを作る業者、つまりコーザン（CZZ)だと思います。
なお、コーザンのようにサトウキビから採れるエタノールと米国で標準となっているトウモロコシから採れるエタノールはファンジブル（互換）ではありません。念のため。
意外にトウモロコシの作付け意向の数字が低く（8600万エーカー、去年は9360万エーカー）、逆に大豆が増えています（7480万エーカー、去年は6360万エーカー）。
トウモロコシは大豆に比べて遥かに沢山の肥料を必要としますので、今年の作付け意向のように大豆が増えるということは肥料の株にとってネガティブな材料です。
また、トウモロコシの供給が余り増えないということは価格が高止まりしてエタノールをプロセスする業者にとってはマイナスかも知れません。エタノールの価格自体も高止まりするシナリオが考えられます。
すると一番漁夫の利を得るのはトウモロコシ以外の材料でエタノールを作る業者、つまりコーザン（CZZ)だと思います。
なお、コーザンのようにサトウキビから採れるエタノールと米国で標準となっているトウモロコシから採れるエタノールはファンジブル（互換）ではありません。念のため。
[ 12:03 ]
[ コミュニティー連絡事項 ]
;)
『新興国リアルタイム・ネット勉強会』は明日４月１日夜８時からです。詳細は下記の通り：
開催日：２００８年４月１日（火曜日）夜８時～９時半
今月のテーマ：「ファンドマネージャーは決算書のここを読む」
申し込み方法：リンクをご参照下さい
申し込み期間： 終了しました
なお、今回は皆さんから頂いた銘柄解説のリクエストから最も人気の高かった5銘柄を選び解説します。
話す内容
１．BRICｓ経済ならびに株式市場の定点観測
２．「ファンドマネージャーは決算書のここを読む」（＊）
３．銘柄リクエスト・タイム
４．質疑応答
（＊）＝「ファンドマネージャーは決算書のここを読む」では会計学の知識に乏しい人でも、明日からでもすぐに利用できるようなチョッとしたチェック・ポイントやノウハウについて紹介します。生きた教材、具体的な過去の事例を使ってわかりやすく、臨場感のある説明をこころがけます。
開催日：２００８年４月１日（火曜日）夜８時～９時半
今月のテーマ：「ファンドマネージャーは決算書のここを読む」
申し込み方法：リンクをご参照下さい
申し込み期間： 終了しました
なお、今回は皆さんから頂いた銘柄解説のリクエストから最も人気の高かった5銘柄を選び解説します。
話す内容
１．BRICｓ経済ならびに株式市場の定点観測
２．「ファンドマネージャーは決算書のここを読む」（＊）
３．銘柄リクエスト・タイム
４．質疑応答
（＊）＝「ファンドマネージャーは決算書のここを読む」では会計学の知識に乏しい人でも、明日からでもすぐに利用できるようなチョッとしたチェック・ポイントやノウハウについて紹介します。生きた教材、具体的な過去の事例を使ってわかりやすく、臨場感のある説明をこころがけます。
;)
それから明日の勉強会では今の世界のマーケットを考える上で（プロを含めた）多くの投資家が見落としている或る要素についても言及します。
[ 03:03 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
;)
アメリカ、日本、欧州といった先進国の経済は兎も角、ことBRICｓに関する限り、これらの経済がソフトランディングに成功する兆候が出始めています。
タッチダウン（着地）成功の第一弾はインドでしょうね。
インドはBRICｓの中では早い時期に断固とした引き締め政策を採りました。それが効いてきて1月の工業生産は＋５．３％と12月の＋７．７％からスローダウンしました。とりわけ資本財の伸びが沈静化しています。またキチガイじみた融資成長も落ち着いてきて僕はホッとしています。ルピー高も一段落し、輸出部門が受けていたプレッシャーは下がりました。株式市場も過熱感無く、全てがいい感じに収まってきています。
一方、去年の秋までの中国の金融引き締めはインドに比べると生ぬるいものでした。このため中国は未だインフレ退治に躍起になっている印象を与えます。その中国でさえ、やるべきことはキチンと済まし、後は引き締めの成果が出るのを待つ局面に来ていると感じます。
タッチダウン（着地）成功の第一弾はインドでしょうね。
インドはBRICｓの中では早い時期に断固とした引き締め政策を採りました。それが効いてきて1月の工業生産は＋５．３％と12月の＋７．７％からスローダウンしました。とりわけ資本財の伸びが沈静化しています。またキチガイじみた融資成長も落ち着いてきて僕はホッとしています。ルピー高も一段落し、輸出部門が受けていたプレッシャーは下がりました。株式市場も過熱感無く、全てがいい感じに収まってきています。
一方、去年の秋までの中国の金融引き締めはインドに比べると生ぬるいものでした。このため中国は未だインフレ退治に躍起になっている印象を与えます。その中国でさえ、やるべきことはキチンと済まし、後は引き締めの成果が出るのを待つ局面に来ていると感じます。
;)
今回の景気後退局面でとりわけ嬉しいのはBRICｓをはじめとした世界の新興国がメタメタになっていないという事です。これが一昔前であれば「アメリカがくしゃみをすると新興国は寝込む」と言うくらい酷いダメージを受けたものです。
しかし今回はこれら新興国の資本市場はたとえ下げ相場の局面であっても秩序ある動きに終始しており、昔のような危機を感じさせるものはありません。
僕がとりわけ重視するのは国際間の貿易、或いは「モノの動き」と言い換えても良いと思いますけど、それが新興国間を中心として極めて安定的に推移している点です。
右は世界のGDP成長の⊿(デルタ）部分、つまり各国の成長への貢献度を示したグラフです。これで見ると半分以上が実はBRICｓをはじめとした新興国なんです。（これはドル・ベースです。従ってPPPベースではもっと新興国の貢献は大きいと思います。）僕も20年来外国株を見てきていますけど、昔はこうでは無かったと思うんです。昔ならこの新興国の成長部分が先ず最初に吹っ飛ばされていた、、、。
そういう意味で今回のサイクルはユニークだし、本当に安心できる投資先が何処なのかは深く考えてみる必要があると思うんです。
僕の考えでは次の投資対象がとりわけ今後研究に値すると思っています：
インド
・薬品セクター
・ITアウトソーシング・セクター
・自動車セクター
中国
・薬品セクター
・医療機器セクター
・電力セクター
・旅行＆レジャー・セクター
・広告セクター
・インターネット・セクター
ブラジル
・航空セクター
ロシア
・石油＆天然ガス・セクター
しかし今回はこれら新興国の資本市場はたとえ下げ相場の局面であっても秩序ある動きに終始しており、昔のような危機を感じさせるものはありません。
僕がとりわけ重視するのは国際間の貿易、或いは「モノの動き」と言い換えても良いと思いますけど、それが新興国間を中心として極めて安定的に推移している点です。
右は世界のGDP成長の⊿(デルタ）部分、つまり各国の成長への貢献度を示したグラフです。これで見ると半分以上が実はBRICｓをはじめとした新興国なんです。（これはドル・ベースです。従ってPPPベースではもっと新興国の貢献は大きいと思います。）僕も20年来外国株を見てきていますけど、昔はこうでは無かったと思うんです。昔ならこの新興国の成長部分が先ず最初に吹っ飛ばされていた、、、。
そういう意味で今回のサイクルはユニークだし、本当に安心できる投資先が何処なのかは深く考えてみる必要があると思うんです。
僕の考えでは次の投資対象がとりわけ今後研究に値すると思っています：
インド
・薬品セクター
・ITアウトソーシング・セクター
・自動車セクター
中国
・薬品セクター
・医療機器セクター
・電力セクター
・旅行＆レジャー・セクター
・広告セクター
・インターネット・セクター
ブラジル
・航空セクター
ロシア
・石油＆天然ガス・セクター
[ 00:57 ]
[ 海運 ]
;)
ダナオス（DAC)はギリシャの船会社で、コンテナ船に特化しています。
このブログではこれまでバラ積み船を中心に紹介してきました。でも今後はバラ積み船のファンダメンタルズは悪くなる一方です。相場のアヤとして株価が戻すことはあっても、本腰を入れてバラ積み船に取り組みたいとは思いません。
これとは対照的に今まで日陰者だったコンテナ船の市場はだんだん面白くなってきています。
先ずコンテナ船の市場そのものは年率＋１０％程度で成長しています。その中でもアウトソーシングと言って実際の荷の運搬を外注するのが最近流行っていて、このコンテナ・アウトソーシング市場は年率＋１８％で急成長しているのです。
ダナオスはそんなコンテナ・アウトソーシング市場のピュア・プレイです。同社の顧客はCMA CGM、ヒュンダイ・マーチャント・マリーン、陽明、マースクなどの海運会社です。
それらの海運会社の多くは今、インフラストラクチャーの拡充のための投資で手一杯だし、中には国有企業も多く、資本政策の柔軟性に欠けるところもあります。またそれらの企業の多くは国内の株式市場に上場しており、資金調達の自由度に欠けます。
ダナオスはコンテナ・アウトソーシングというビジネス・チャンスの持つ、財務上の特徴を株式市場で最大限に具現化するために資本政策をオプティマイズ（最適化）している点がユニークだと思うんです。
先ず、同社は長期契約だけしかやりません。現在の平均契約年数は８年ですけど、これは将来、11年へ持ってゆく計画です。同社が現在運行しているコンテナ船は３８隻ですが、これとは別に３４隻の新造船を発注してあります。その新造船の契約年数は最長で１８年の契約期間をロックインする予定です。
同社はコンテナ船を過去の平均ないしはそれ以下の価格で新造船ないしは中古船が購入できるときを見計らって購入し、それを超長期契約で特定顧客の為に運行することで将来のキャッシュフローを固定してしまうという経営方針を貫いています。
一般に大型のコンテナ船ほどスケール・メリットが働きやすく、しかも市況のボラティリティーが低いのでダナオスは大型船の市場に特化しています。大型船の市場は将来の需要、つまり顧客さえ長期契約でロックインしてしまえば、あとの操業上の変数（例えば運行コスト）はスケールの巨大化とともに段々重要性が減り、逆に財務管理力の勝負になってくるのです。
別の言い方をすれば操業上のリスク（＝オペレーション・リスク）は管理するのが難しいけど、財務上のリスク（＝ファイナンシャル・リスク）はキャッシュフローの固定によってかなり管理できるというわけです。
同社は始めからそういう観点で資本政策を進めた関係で、極めて「数字の読める」会社になっています。また、収益の６６％程度を配当に回す方針で配当利回りは７．５％あります。
今年のチャーター・カバー（傭船率）は１００％、来年は９７％です。２０１７年までのチャーター・カバーは７５％となっています。
このブログではこれまでバラ積み船を中心に紹介してきました。でも今後はバラ積み船のファンダメンタルズは悪くなる一方です。相場のアヤとして株価が戻すことはあっても、本腰を入れてバラ積み船に取り組みたいとは思いません。
これとは対照的に今まで日陰者だったコンテナ船の市場はだんだん面白くなってきています。
先ずコンテナ船の市場そのものは年率＋１０％程度で成長しています。その中でもアウトソーシングと言って実際の荷の運搬を外注するのが最近流行っていて、このコンテナ・アウトソーシング市場は年率＋１８％で急成長しているのです。
ダナオスはそんなコンテナ・アウトソーシング市場のピュア・プレイです。同社の顧客はCMA CGM、ヒュンダイ・マーチャント・マリーン、陽明、マースクなどの海運会社です。
それらの海運会社の多くは今、インフラストラクチャーの拡充のための投資で手一杯だし、中には国有企業も多く、資本政策の柔軟性に欠けるところもあります。またそれらの企業の多くは国内の株式市場に上場しており、資金調達の自由度に欠けます。
ダナオスはコンテナ・アウトソーシングというビジネス・チャンスの持つ、財務上の特徴を株式市場で最大限に具現化するために資本政策をオプティマイズ（最適化）している点がユニークだと思うんです。
先ず、同社は長期契約だけしかやりません。現在の平均契約年数は８年ですけど、これは将来、11年へ持ってゆく計画です。同社が現在運行しているコンテナ船は３８隻ですが、これとは別に３４隻の新造船を発注してあります。その新造船の契約年数は最長で１８年の契約期間をロックインする予定です。
同社はコンテナ船を過去の平均ないしはそれ以下の価格で新造船ないしは中古船が購入できるときを見計らって購入し、それを超長期契約で特定顧客の為に運行することで将来のキャッシュフローを固定してしまうという経営方針を貫いています。
一般に大型のコンテナ船ほどスケール・メリットが働きやすく、しかも市況のボラティリティーが低いのでダナオスは大型船の市場に特化しています。大型船の市場は将来の需要、つまり顧客さえ長期契約でロックインしてしまえば、あとの操業上の変数（例えば運行コスト）はスケールの巨大化とともに段々重要性が減り、逆に財務管理力の勝負になってくるのです。
別の言い方をすれば操業上のリスク（＝オペレーション・リスク）は管理するのが難しいけど、財務上のリスク（＝ファイナンシャル・リスク）はキャッシュフローの固定によってかなり管理できるというわけです。
同社は始めからそういう観点で資本政策を進めた関係で、極めて「数字の読める」会社になっています。また、収益の６６％程度を配当に回す方針で配当利回りは７．５％あります。
今年のチャーター・カバー（傭船率）は１００％、来年は９７％です。２０１７年までのチャーター・カバーは７５％となっています。
;)
同社の株価は他の船会社の株価同様、最近低迷しています。これは世界の景気後退を懸念して売られているのだと思うのですが、既に将来の売り上げが大半、ロックインされている以上、本来であればこんなに株価が動く必要はぜんぜん無いわけです。
そうは言っても世間の投資家はやっぱり世界の船会社の株が騰がったり、下がったりするのを横目で睨みながらダナオスの株を取引すると思うので、他社の株価を無視することはできません。コンテナ船市場では２００６年に業界最大手２社が市場占有率争いで「仁義無き戦い」を繰り広げ、これが業界全体のセンチメントを損ないました。
今は大手もお行儀良くしています。
その一方で実際の荷の動きを見るとイントラ・アジア（アジア域内）のコンテナ船の需要が物凄く増えているんです。それは加工輸出のアウトソーシングがアジア全域に広がることで仕掛け品をアジア域内でやりとりする需要が等比級数的に伸びているからだそうです。
去年は世界の投資家はバラ積み船の需要の伸びに突然、気が付いたわけですけど、今年はコンテナ船のイントラ・アジア需要の伸びに突然、気付く時が来るでしょう。
利回り重視の投資家、長期投資の投資家に向いている銘柄だと思います。
そうは言っても世間の投資家はやっぱり世界の船会社の株が騰がったり、下がったりするのを横目で睨みながらダナオスの株を取引すると思うので、他社の株価を無視することはできません。コンテナ船市場では２００６年に業界最大手２社が市場占有率争いで「仁義無き戦い」を繰り広げ、これが業界全体のセンチメントを損ないました。
今は大手もお行儀良くしています。
その一方で実際の荷の動きを見るとイントラ・アジア（アジア域内）のコンテナ船の需要が物凄く増えているんです。それは加工輸出のアウトソーシングがアジア全域に広がることで仕掛け品をアジア域内でやりとりする需要が等比級数的に伸びているからだそうです。
去年は世界の投資家はバラ積み船の需要の伸びに突然、気が付いたわけですけど、今年はコンテナ船のイントラ・アジア需要の伸びに突然、気付く時が来るでしょう。
利回り重視の投資家、長期投資の投資家に向いている銘柄だと思います。
2008/03/30のBlog
[ 07:40 ]
[ ロシア株 ]