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2005/02/10のBlog
[ 00:09 ]
[ ブラジル株 ]
いてっ！。だから優良株はショートするもんじゃない。
昨日、ブラジルの航空機メーカー、エンブレアー（ＥＲＪ）の株が急騰しました。インド政府が同社のスパイ機を購入すると発表したからです。今回の契約は「試しに」３機だけ購入というものですが、若し、満足するともっと注文が増えるかもしれません。
このスパイ機というのは今、防衛関連セクターで最もヒットしている商品カテゴリーなんです。アメリカの防衛株もこのスパイ機がドル箱ですし、先日紹介したロシアのイルクーツなんかも力を入れ始めています。それにしてもまさかブラジルのエンブレアーまでが食い込むとは思いませんでした。
このエンブレアー、いい会社ですよ。１００人乗りくらいのジェット機を作っています。今、アメリカではジェットブルーとかサウスウエストとかのディスカウント航空会社が大流行ですが、近距離や小さい都市同士の連絡では大型ジェットだと効率悪いんですね。それでエンブレアーなんかの作っているリージョナル・ジェットがミニ・ブームになってます。最初は「ブラジルの作った飛行機なんて」と皆、バカにしていたのですが、今ではボーイングなんかも全然、かないません。
ライバルはカナダの航空機とスノー・モービルのメーカー、ボンバルディエなんですが、ここ数年でエンブレアーが追い抜きました。
それではなんでこんないい株を僕がショートしていたかというとエンブレアーの受注残がＵＳエアー（倒産している）とアメリカン航空に集中していて、若し、ＵＳエアーがちゃんとリストラクチャリングして出戻って来れないとバッサリ受注残を削らないといけないからです。ひと月ほど前、アメリカのデルタ航空が航空運賃を大幅に引き下げ、値引き競争に拍車が掛かったので「これでＵＳエアーも絶対駄目だろうな」とタカをくくっていました。
まさかスパイ機に撃墜されるとは、、、。
昨日、ブラジルの航空機メーカー、エンブレアー（ＥＲＪ）の株が急騰しました。インド政府が同社のスパイ機を購入すると発表したからです。今回の契約は「試しに」３機だけ購入というものですが、若し、満足するともっと注文が増えるかもしれません。
このスパイ機というのは今、防衛関連セクターで最もヒットしている商品カテゴリーなんです。アメリカの防衛株もこのスパイ機がドル箱ですし、先日紹介したロシアのイルクーツなんかも力を入れ始めています。それにしてもまさかブラジルのエンブレアーまでが食い込むとは思いませんでした。
このエンブレアー、いい会社ですよ。１００人乗りくらいのジェット機を作っています。今、アメリカではジェットブルーとかサウスウエストとかのディスカウント航空会社が大流行ですが、近距離や小さい都市同士の連絡では大型ジェットだと効率悪いんですね。それでエンブレアーなんかの作っているリージョナル・ジェットがミニ・ブームになってます。最初は「ブラジルの作った飛行機なんて」と皆、バカにしていたのですが、今ではボーイングなんかも全然、かないません。
ライバルはカナダの航空機とスノー・モービルのメーカー、ボンバルディエなんですが、ここ数年でエンブレアーが追い抜きました。
それではなんでこんないい株を僕がショートしていたかというとエンブレアーの受注残がＵＳエアー（倒産している）とアメリカン航空に集中していて、若し、ＵＳエアーがちゃんとリストラクチャリングして出戻って来れないとバッサリ受注残を削らないといけないからです。ひと月ほど前、アメリカのデルタ航空が航空運賃を大幅に引き下げ、値引き競争に拍車が掛かったので「これでＵＳエアーも絶対駄目だろうな」とタカをくくっていました。
まさかスパイ機に撃墜されるとは、、、。
2005/02/09のBlog
[ 23:32 ]
[ インド株 ]
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先日のブログで中国のＣＮＰＣがユガンスクにＵＳ＄６Ｂｉｌｌｉｏｎの「前渡し金」を渡した経緯を書きました。ＣＮＰＣは結局、ユガンスクないしはその親会社であるロスネフチへの資本参加（つまり株式の取得）は出来なかったようです。その時点で僕はてっきりロシア側は株式の持ち合いには興味無いんだと思ったのですが、どうやら未だこのゲームは終わってないようです。
というのは今日になってＯＮＧＣがいよいよユガンスクの１５％株式を取得するという観測がインドのマスコミに流れたからです。でも、僕の考えではこのニュースは中国側をちょっと怒らせるんじゃないでしょうか？。折角、ＣＮＰＣが無理してＵＳ＄６Ｂｉｌｌｉｏｎも用立てしたのに、ＣＮＰＣにはエクイティー・ステイク（株式）を与えず、その部分がＯＮＧＣに行くのではＯＮＧＣが「いいとこ取り」したことになります。
蛇足ですが、先日のＣＮＰＣとユガンスクのＵＳ＄６Ｂｉｌｌｉｏｎのディール、欧米の銀行からは顰蹙を買っています。それは欧米の銀行がユガンスクの親会社ロスネフチに運転資金を融資した際、担保としてロスネフチの生産した石油が供出されているにも関わらず、ＣＮＰＣが優先的（融資の世界ではこういうのをseniorと言います）にロスネフチ/ユガンスクの生産する石油を受ける取りきめを勝手に結んだからです。
ロシアが中国、インド、西側銀行団の三者を手玉に取った図ですね。
先日のブログで中国のＣＮＰＣがユガンスクにＵＳ＄６Ｂｉｌｌｉｏｎの「前渡し金」を渡した経緯を書きました。ＣＮＰＣは結局、ユガンスクないしはその親会社であるロスネフチへの資本参加（つまり株式の取得）は出来なかったようです。その時点で僕はてっきりロシア側は株式の持ち合いには興味無いんだと思ったのですが、どうやら未だこのゲームは終わってないようです。
というのは今日になってＯＮＧＣがいよいよユガンスクの１５％株式を取得するという観測がインドのマスコミに流れたからです。でも、僕の考えではこのニュースは中国側をちょっと怒らせるんじゃないでしょうか？。折角、ＣＮＰＣが無理してＵＳ＄６Ｂｉｌｌｉｏｎも用立てしたのに、ＣＮＰＣにはエクイティー・ステイク（株式）を与えず、その部分がＯＮＧＣに行くのではＯＮＧＣが「いいとこ取り」したことになります。
蛇足ですが、先日のＣＮＰＣとユガンスクのＵＳ＄６Ｂｉｌｌｉｏｎのディール、欧米の銀行からは顰蹙を買っています。それは欧米の銀行がユガンスクの親会社ロスネフチに運転資金を融資した際、担保としてロスネフチの生産した石油が供出されているにも関わらず、ＣＮＰＣが優先的（融資の世界ではこういうのをseniorと言います）にロスネフチ/ユガンスクの生産する石油を受ける取りきめを勝手に結んだからです。
ロシアが中国、インド、西側銀行団の三者を手玉に取った図ですね。
[ 22:57 ]
[ ロシア株 ]
ロシア株の話題です。ロシアの消費セクターの成長をプレイするのに好適なのが携帯電話会社の株ですが、1月のサブスクライバー統計が出てきました。大変良い数字だと思います。
先ずロシア全体の普及率は５４％（05年1月末）でした。1月の増加分は＋２．７％ポイントで、去年の1月の増加分＋１．２％ポイントより成長が加速しています。この分でゆくと、今年の年末までには市場予想の６５％の普及率を上回る可能性が出てきました。
モスクワでの普及率は１０４％（05年1月末）でした。1月の増加分は＋４．２％ポイントです。
地方での普及率は４７．４％（05年1月末）でした。1月の増加分は＋２．８％ポイントです。
各社の市場占有率はＭＢＴが３５．７％、ＶＩＰが３４．８％、メガフォンが１８．０％、その他が１１．５％となっています。尚、新規加入者の増加率ではＶＩＰ、ＭＢＴの順で増えています。
ロシアの携帯電話市場は上記のように「皆が携帯を持っているから僕も買わないと不便だ」という所謂、ネットワーク効果がフルに作用し、駆け込み的にドサッと加入者が増える、英語で言うティッピング・ポイントに来ています。これは成長という面から見ると好ましい現象ですが、これから先の加入者は低所得者層ですからＡＲＰＵが圧迫される可能性があるでしょう。それと、市場の飽和で今年の或る時点で成長率が急激に鈍化することは避けられません。目先は強気、でもいつでも逃げられる用意も必要でしょうね。
先ずロシア全体の普及率は５４％（05年1月末）でした。1月の増加分は＋２．７％ポイントで、去年の1月の増加分＋１．２％ポイントより成長が加速しています。この分でゆくと、今年の年末までには市場予想の６５％の普及率を上回る可能性が出てきました。
モスクワでの普及率は１０４％（05年1月末）でした。1月の増加分は＋４．２％ポイントです。
地方での普及率は４７．４％（05年1月末）でした。1月の増加分は＋２．８％ポイントです。
各社の市場占有率はＭＢＴが３５．７％、ＶＩＰが３４．８％、メガフォンが１８．０％、その他が１１．５％となっています。尚、新規加入者の増加率ではＶＩＰ、ＭＢＴの順で増えています。
ロシアの携帯電話市場は上記のように「皆が携帯を持っているから僕も買わないと不便だ」という所謂、ネットワーク効果がフルに作用し、駆け込み的にドサッと加入者が増える、英語で言うティッピング・ポイントに来ています。これは成長という面から見ると好ましい現象ですが、これから先の加入者は低所得者層ですからＡＲＰＵが圧迫される可能性があるでしょう。それと、市場の飽和で今年の或る時点で成長率が急激に鈍化することは避けられません。目先は強気、でもいつでも逃げられる用意も必要でしょうね。
[ 10:41 ]
[ 資源 ]
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以前に本ブログで中国の石油消費は2年周期で加速したり減速したりを繰り返すことを指摘しました。この計算でゆくと２００５年は石油消費の成長がＧＤＰ成長を下回る年の筈です。昨日、一月の石油輸入の数字が発表になり、前年比－２４．１％でした。前年比で石油輸入の数字がマイナスになったのは2002年6月以来のことです。
勿論、単月の数字はヴォラタイル（振幅が激しい）なので、この数字だけをみてとやかく言う気はありません。でもシノペックやＣＮＰＣの首脳が去年の年末に発表した2005年の需要成長予想（８％台）が急に現実味を帯びてきています。
以前に本ブログで中国の石油消費は2年周期で加速したり減速したりを繰り返すことを指摘しました。この計算でゆくと２００５年は石油消費の成長がＧＤＰ成長を下回る年の筈です。昨日、一月の石油輸入の数字が発表になり、前年比－２４．１％でした。前年比で石油輸入の数字がマイナスになったのは2002年6月以来のことです。
勿論、単月の数字はヴォラタイル（振幅が激しい）なので、この数字だけをみてとやかく言う気はありません。でもシノペックやＣＮＰＣの首脳が去年の年末に発表した2005年の需要成長予想（８％台）が急に現実味を帯びてきています。
[ 09:26 ]
[ 中国株 ]
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以前のブログで中国のドットコム株のヴァリュエーションが割安な事、目先は様々なネガティブ要因が重なって決算は苦しくなるだろう事を紹介しました。「当面は静観したい」というのが僕のスタンスでした。
案の定、これらの株の４Ｑの決算は大荒れです。一昨日はソーフー（ＳＯＨＵ）が悪い決算を出して一日で２０％下げましたし、今日はシナ（ＳＩＮＡ）が４Ｑの決算はなんとか格好を取り繕ったものの、１Ｑのガイダンスがドカンと下がった為、「総投げ」になりました。
しかし、、、です。各社とも必要以上に悲観的なガイダンスを出してきたことから、ひょっとするとここが当面の株価のボトムになるのかな？という気がしています。実際、ソーフーもシナも今日は大安寄りの後、ずっと買い直されて陽線を引いていますし、同じセクターのトム・オンライン（ＴＯＭＯ）やリンクトーン（ＬＴＯＮ）も下ひげをつけて反発しています。
ソーフーとシナの場合、１Ｑのガイダンスが低い理由として春節で広告収入が減ることを指摘していますが、これは一過性のもので理由になってない気がします。また、ＳＭＳの請求書プラットフォームの移行は各社とも１Ｑ中には山を越えると思います。
さらに、同じドットコム株でもオンラインゲームを収益の柱としているシャンダ（ＳＮＤＡ）やネットイーズ（ＮＥＴＳ）までが連れ安したのは全然理屈に叶ってません。事実、シャンダは先日、ぶっちぎりの好決算を発表したばかりです。
投資家のヒステリックなリアクションを見るにつけ、ちょっと味付け的に出動かけたいなぁという気がしてきます。
以前のブログで中国のドットコム株のヴァリュエーションが割安な事、目先は様々なネガティブ要因が重なって決算は苦しくなるだろう事を紹介しました。「当面は静観したい」というのが僕のスタンスでした。
案の定、これらの株の４Ｑの決算は大荒れです。一昨日はソーフー（ＳＯＨＵ）が悪い決算を出して一日で２０％下げましたし、今日はシナ（ＳＩＮＡ）が４Ｑの決算はなんとか格好を取り繕ったものの、１Ｑのガイダンスがドカンと下がった為、「総投げ」になりました。
しかし、、、です。各社とも必要以上に悲観的なガイダンスを出してきたことから、ひょっとするとここが当面の株価のボトムになるのかな？という気がしています。実際、ソーフーもシナも今日は大安寄りの後、ずっと買い直されて陽線を引いていますし、同じセクターのトム・オンライン（ＴＯＭＯ）やリンクトーン（ＬＴＯＮ）も下ひげをつけて反発しています。
ソーフーとシナの場合、１Ｑのガイダンスが低い理由として春節で広告収入が減ることを指摘していますが、これは一過性のもので理由になってない気がします。また、ＳＭＳの請求書プラットフォームの移行は各社とも１Ｑ中には山を越えると思います。
さらに、同じドットコム株でもオンラインゲームを収益の柱としているシャンダ（ＳＮＤＡ）やネットイーズ（ＮＥＴＳ）までが連れ安したのは全然理屈に叶ってません。事実、シャンダは先日、ぶっちぎりの好決算を発表したばかりです。
投資家のヒステリックなリアクションを見るにつけ、ちょっと味付け的に出動かけたいなぁという気がしてきます。
[ 09:04 ]
[ メキシコ株 ]
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以前、紹介したメキシコ株、アスール（ＡＳＲ）、業績好調です。今日発表された1月の観光客数は前年比＋１３．７％でした。予想よりかなり高い数字です。好調の原因はアジアのリゾートが大津波の被害に遇ったので漁夫の利を得た為と思われます。今日の上げで新値更新になりました。明日以降、フォロー・スルーがあれば新波動入りが確認できると思います。
以前、紹介したメキシコ株、アスール（ＡＳＲ）、業績好調です。今日発表された1月の観光客数は前年比＋１３．７％でした。予想よりかなり高い数字です。好調の原因はアジアのリゾートが大津波の被害に遇ったので漁夫の利を得た為と思われます。今日の上げで新値更新になりました。明日以降、フォロー・スルーがあれば新波動入りが確認できると思います。
[ 02:48 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
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以前、ブログに「今の市場、どこにコンプレーセンシーがあるか？」というのを書きました。そこでは「巡航速度で安定的に景気が推移する」という前提が間違っているんじゃないか？という問題提起をしました。
このところ債券のマーケットではデュレーション・トレーディング（景気後退局面では長期債の方が短期債より値上がり率が大きいことを利用し、短期債売り、長期債買いという取引をすること）が話題になっています。これにより短期金利は上昇し、長期、特に30年の金利が下落しています。こういうのを「イールド・カーブのフラットニング」と呼び、これは景気後退の前兆です（そんな単純に断言すると債券のプロの人から反発されるかもしれませんが）。
僕のドタ勘では今回の利上げサイクルは以前のサイクルより低い短期金利水準でＦＥＤが利上げの手を止めてしまうと思います。景気に関しては一段の下方リスクを想定しています。僕には誰が何と言おうと今の①先進国のフラットなイールド・カーブと②ＢＤＩ指数が下向きであることは景気がもう一段高する時のパターンとは思えません。
壊れたレコードのように繰り返すとＣＶＲＤ（ＲＩＯ）、ＣＳＮ（ＳＩＤ）、ブラスケム（ＢＡＫ）、ダイヤモンド・オフショア（ＤＯ）、ティーケー・シッピング（ＴＫ）などのシクリカル株の株価は滑稽な程、割高だと思います。
以前、ブログに「今の市場、どこにコンプレーセンシーがあるか？」というのを書きました。そこでは「巡航速度で安定的に景気が推移する」という前提が間違っているんじゃないか？という問題提起をしました。
このところ債券のマーケットではデュレーション・トレーディング（景気後退局面では長期債の方が短期債より値上がり率が大きいことを利用し、短期債売り、長期債買いという取引をすること）が話題になっています。これにより短期金利は上昇し、長期、特に30年の金利が下落しています。こういうのを「イールド・カーブのフラットニング」と呼び、これは景気後退の前兆です（そんな単純に断言すると債券のプロの人から反発されるかもしれませんが）。
僕のドタ勘では今回の利上げサイクルは以前のサイクルより低い短期金利水準でＦＥＤが利上げの手を止めてしまうと思います。景気に関しては一段の下方リスクを想定しています。僕には誰が何と言おうと今の①先進国のフラットなイールド・カーブと②ＢＤＩ指数が下向きであることは景気がもう一段高する時のパターンとは思えません。
壊れたレコードのように繰り返すとＣＶＲＤ（ＲＩＯ）、ＣＳＮ（ＳＩＤ）、ブラスケム（ＢＡＫ）、ダイヤモンド・オフショア（ＤＯ）、ティーケー・シッピング（ＴＫ）などのシクリカル株の株価は滑稽な程、割高だと思います。
[ 01:56 ]
[ オンライン・ゲーム ]
日本の若者に人気のＭＭＯＲＰＧ、『ラグナロク・オンライン』のデベロッパー、グラビティー（ＧＲＶＹ）が今日、ＣＳＦＢ証券が主幹事でナスダックにＩＰＯされました。この株、アメリカでは全然、人気ありませんし、話題になってません。
それもその筈、同社の売り上げの殆どはかわいいキャラクターが登場する『ラグナロク・オンライン』から上がっており、その殆どは日本、韓国、台湾、中国、タイ等のアジア諸国ですから。でも、オンライン・ゲームのファンの皆さんは『ラグナロク・オンライン』が大ブレイクしていることはよくご存知でしょうから、僕はつべこべ説明しません。数字です：
発行価格：ＵＳ＄１３．５
今回発行株数：800万株
発行済み株式数：２８００万株（修正Ｆ－１が提出されてない為、概算。）
会社に入るキャッシュ：ＵＳ＄８７Ｍｉｌｌｉｏｎ（同じく概算。）
０４年1月から9月までの売上高：ＵＳ＄４１Ｍｉｌｌｉｏｎ (前年同期比＋７２％）
０４年１月から9月までの純利益：ＵＳ＄１８Ｍｉｌｌｉｏｎ
ＰＳＲ（概算）：６．７倍
ＰＥＲ（概算）：１５倍
以上は未だ、シェア・カウント（発行済み株式数）などのデータが取れないのであくまでもバック・オブ・ザ・エンベロップの概算です。また、ＰＳＲとＰＥＲは０４年の9ヶ月の数字を単純にアニュアライズしました。時価総額の約２１％がキャッシュですからキャッシュ・アジャステッドのＰＥＲは１２倍程度ですかね。「持ってけ泥棒！」の世界です。
上に書いたようにこの会社、ウォール街からは全く理解されていません。今日、上場初日に公募価格を割れたので、目先はコツンと来るまで下値を模索する展開でしょう。所謂、ブロークン・ディール（上場失敗）という奴です。ここは焦らず、じっくり引き付けてから出動したいものです。目安的には僕なら一週間くらいは待ちます。日足で寄り引け同時足が出たら出動態勢に入りたいと思います。いずれにせよ上場後１５日目くらいで売り物が切れる筈です。あとはＣＳＦＢの推奨開始を控えて株価は出直るというのが定石。
それではキャタリスト（株価が上昇する触媒）は何か？という事ですが、『ラグナロク・オンライン』の日本でのパブリッシャー、ガンホーが今度ヘラクレスに上場する予定です。これが人気化すれば自ずとグラビティーにも注目が行くでしょう。それにしてもオンライン・ゲーム株が増えて、ファン（株の方）の僕としては嬉しい限りですね。
それもその筈、同社の売り上げの殆どはかわいいキャラクターが登場する『ラグナロク・オンライン』から上がっており、その殆どは日本、韓国、台湾、中国、タイ等のアジア諸国ですから。でも、オンライン・ゲームのファンの皆さんは『ラグナロク・オンライン』が大ブレイクしていることはよくご存知でしょうから、僕はつべこべ説明しません。数字です：
発行価格：ＵＳ＄１３．５
今回発行株数：800万株
発行済み株式数：２８００万株（修正Ｆ－１が提出されてない為、概算。）
会社に入るキャッシュ：ＵＳ＄８７Ｍｉｌｌｉｏｎ（同じく概算。）
０４年1月から9月までの売上高：ＵＳ＄４１Ｍｉｌｌｉｏｎ (前年同期比＋７２％）
０４年１月から9月までの純利益：ＵＳ＄１８Ｍｉｌｌｉｏｎ
ＰＳＲ（概算）：６．７倍
ＰＥＲ（概算）：１５倍
以上は未だ、シェア・カウント（発行済み株式数）などのデータが取れないのであくまでもバック・オブ・ザ・エンベロップの概算です。また、ＰＳＲとＰＥＲは０４年の9ヶ月の数字を単純にアニュアライズしました。時価総額の約２１％がキャッシュですからキャッシュ・アジャステッドのＰＥＲは１２倍程度ですかね。「持ってけ泥棒！」の世界です。
上に書いたようにこの会社、ウォール街からは全く理解されていません。今日、上場初日に公募価格を割れたので、目先はコツンと来るまで下値を模索する展開でしょう。所謂、ブロークン・ディール（上場失敗）という奴です。ここは焦らず、じっくり引き付けてから出動したいものです。目安的には僕なら一週間くらいは待ちます。日足で寄り引け同時足が出たら出動態勢に入りたいと思います。いずれにせよ上場後１５日目くらいで売り物が切れる筈です。あとはＣＳＦＢの推奨開始を控えて株価は出直るというのが定石。
それではキャタリスト（株価が上昇する触媒）は何か？という事ですが、『ラグナロク・オンライン』の日本でのパブリッシャー、ガンホーが今度ヘラクレスに上場する予定です。これが人気化すれば自ずとグラビティーにも注目が行くでしょう。それにしてもオンライン・ゲーム株が増えて、ファン（株の方）の僕としては嬉しい限りですね。
2005/02/08のBlog
[ 01:09 ]
[ 中国株 ]
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以前紹介したナムタイ（ＮＴＥ）ですが、今日、決算を発表しています。売上高は＋４０％（yoy）のＵＳ＄１５３Ｍｉｌｌｉｏｎ、市場予想はＵＳ＄１３２Ｍｉｌｌｉｏｎ、ＥＰＳは２４セント。2㌣のアップサイドでした。１Ｑのガイダンスも上方修正しています。
世界の携帯電話の売り上げ高は大して成長していないと思いますが、中身をよく見るとカメラ付き携帯電話がぐんぐんシェアを伸ばしているんですね。ナムタイはカメラ付き携帯電話を製作するとき必要なＣＭＯＳセンサーで圧倒的地位にあります。それから携帯やゲームボーイなどの小さな液晶パネルの周りの組み立てでも同社はメージャー・プレイヤーですね。ヴァリュエーション良し、ストーリー良しの申し分ない株。
以前紹介したナムタイ（ＮＴＥ）ですが、今日、決算を発表しています。売上高は＋４０％（yoy）のＵＳ＄１５３Ｍｉｌｌｉｏｎ、市場予想はＵＳ＄１３２Ｍｉｌｌｉｏｎ、ＥＰＳは２４セント。2㌣のアップサイドでした。１Ｑのガイダンスも上方修正しています。
世界の携帯電話の売り上げ高は大して成長していないと思いますが、中身をよく見るとカメラ付き携帯電話がぐんぐんシェアを伸ばしているんですね。ナムタイはカメラ付き携帯電話を製作するとき必要なＣＭＯＳセンサーで圧倒的地位にあります。それから携帯やゲームボーイなどの小さな液晶パネルの周りの組み立てでも同社はメージャー・プレイヤーですね。ヴァリュエーション良し、ストーリー良しの申し分ない株。
2005/02/07のBlog
[ 23:54 ]
[ ロシア株 ]
ユナイテッド・ワールド証券とかがロシア株を取引するようになれば是非買いたいローカル（現地）株がイルクーツですね。
この会社、ロシア最大の戦闘機のメーカーです。僕がなぜイルクーツに興味を覚えるかというと：
１．輸出競争力がある
２．収益のヴィジビリティーが大変高い
３．ヴァリュエーションが大変安い
４．欧米投資家の偏見がある
に集約されます。
先ず、輸出競争力については同社の主力モデル、Ｓｕ３０ＭＫは大体、アメリカのＦＡ－１８などと比較されますが、パフォーマンスで上回っている上、値段が半額です。また、武器の購入をアメリカ一辺倒にするのはリスク分散の見地から好ましくないと考える国々も多く、或る一定のマーケット・セグメントは必ずロシアの業者にリザーブされていると考えるべきでしょう。しかも、ロシアのお客さんである旧社会主義圏の途上国とか産油国とかは今、国庫が潤っていますから、年々、防衛予算はうなぎ登りです。ロシアそのものの防衛予算も当然、急成長しています。
この好条件を反映して、イルクーツの受注残は向こう9年分くらいあります。これが如何に凄い数字かと言うと、例えばボーイングは向こう2年分のヴィジビリティーしかありません。他の航空防衛産業株もおしなべて２～３年程度です。
さらにイルクーツはＰＥＲで４倍で取引されています。ロシア株はカントリー・リスクがありますからＰＥＲが全般に安いとは言え、イルクーツの４倍というのは安すぎますね。でもアメリカの投資家は怖いもの知らずのヘッジファンドでさえ、「石油株や携帯電話ならともかく、冷戦時代のイメージがあるから防衛関連だけはちょっとねぇ、、、」と二の足踏む投資家が大半です。
一方、イルクーツの会社側は「グローバルな優良企業になりたい」という夢があり、去年の暮れにとりあえずレベル１ＡＤＲプログラムも開設しました。(レベル１はＮＹＳＥやＮＡＳＤＡＱ上場ではありませんから日本からは買えないと思います。）
それからロシアの防衛産業というのはアメリカの防衛産業に比べて零細企業が乱立しており、コンソリデーションの余地があります。実際、イルクーツは今業績の悪いミグを吸収する方向で話が動いているようです。アメリカでは1990年代初めと2000年頃に防衛産業のコンソリデーションがあり、同セクターが人気化しました。ロシアでも同様のことが起る可能性が高いです。
この会社、ロシア最大の戦闘機のメーカーです。僕がなぜイルクーツに興味を覚えるかというと：
１．輸出競争力がある
２．収益のヴィジビリティーが大変高い
３．ヴァリュエーションが大変安い
４．欧米投資家の偏見がある
に集約されます。
先ず、輸出競争力については同社の主力モデル、Ｓｕ３０ＭＫは大体、アメリカのＦＡ－１８などと比較されますが、パフォーマンスで上回っている上、値段が半額です。また、武器の購入をアメリカ一辺倒にするのはリスク分散の見地から好ましくないと考える国々も多く、或る一定のマーケット・セグメントは必ずロシアの業者にリザーブされていると考えるべきでしょう。しかも、ロシアのお客さんである旧社会主義圏の途上国とか産油国とかは今、国庫が潤っていますから、年々、防衛予算はうなぎ登りです。ロシアそのものの防衛予算も当然、急成長しています。
この好条件を反映して、イルクーツの受注残は向こう9年分くらいあります。これが如何に凄い数字かと言うと、例えばボーイングは向こう2年分のヴィジビリティーしかありません。他の航空防衛産業株もおしなべて２～３年程度です。
さらにイルクーツはＰＥＲで４倍で取引されています。ロシア株はカントリー・リスクがありますからＰＥＲが全般に安いとは言え、イルクーツの４倍というのは安すぎますね。でもアメリカの投資家は怖いもの知らずのヘッジファンドでさえ、「石油株や携帯電話ならともかく、冷戦時代のイメージがあるから防衛関連だけはちょっとねぇ、、、」と二の足踏む投資家が大半です。
一方、イルクーツの会社側は「グローバルな優良企業になりたい」という夢があり、去年の暮れにとりあえずレベル１ＡＤＲプログラムも開設しました。(レベル１はＮＹＳＥやＮＡＳＤＡＱ上場ではありませんから日本からは買えないと思います。）
それからロシアの防衛産業というのはアメリカの防衛産業に比べて零細企業が乱立しており、コンソリデーションの余地があります。実際、イルクーツは今業績の悪いミグを吸収する方向で話が動いているようです。アメリカでは1990年代初めと2000年頃に防衛産業のコンソリデーションがあり、同セクターが人気化しました。ロシアでも同様のことが起る可能性が高いです。
[ 03:10 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
個人海外旅行が普及すると先ず、昔の「地球の歩き方」のような、ユーザー・フィードバックに基づいたガイドブックが出来ます。「ロンドン郊外のこの安宿がお買い得！」とか、「ハノイのどのレストランが美味しい」とかという情報は通り一遍のガイドブックより個人の体験談の方が情報が新しかったりします。
株の世界も全く同じ。要は世界の株の中から「マイブーム」になるような銘柄を見つければいい、ただそれだけの事です。
株の世界も全く同じ。要は世界の株の中から「マイブーム」になるような銘柄を見つければいい、ただそれだけの事です。
[ 02:58 ]
[ 相場のテクニック ]
「個人では機関投資家より情報力で負けるのではないか？」という意見はこのブログでもしばしば聞くコメントですが、僕は必ずしもそうは思いません。機関投資家が使っているブルームバーグ端末にしか載ってなくて、インターネットでは取れない情報というのはほんの少ししかありません。逆にブルームバーグに載ってなくて、インターネットで取れる大事な情報というのは山ほどあります。
因みに僕がこのブログで書いている情報の殆どはインターネットで取れる公開情報です。このブログは機関投資家の人も沢山読んでいますけど、僕の情報がブルームバーグで取れる情報より遅れていると思うなら、そもそも僕のブログなんて読まないでしょうね。
つまり、個人投資家と機関投資家は全く同じ土俵に立って勝負出来る時代になったという事です。強いて言えば、僕は機関投資家の人に同情します。なぜなら彼らは運用する資金のサイズが大きいですからアジアの小さい市場などでは「池の中の鯨」になってしまい、機動的に動けないからです。さらにやれ稟議だの投資マンデートと違うだの、いろいろなレッドテープ（お役所仕事）があります。そういう一切の制約が個人には無いのです。
因みに僕がこのブログで書いている情報の殆どはインターネットで取れる公開情報です。このブログは機関投資家の人も沢山読んでいますけど、僕の情報がブルームバーグで取れる情報より遅れていると思うなら、そもそも僕のブログなんて読まないでしょうね。
つまり、個人投資家と機関投資家は全く同じ土俵に立って勝負出来る時代になったという事です。強いて言えば、僕は機関投資家の人に同情します。なぜなら彼らは運用する資金のサイズが大きいですからアジアの小さい市場などでは「池の中の鯨」になってしまい、機動的に動けないからです。さらにやれ稟議だの投資マンデートと違うだの、いろいろなレッドテープ（お役所仕事）があります。そういう一切の制約が個人には無いのです。
[ 02:32 ]
[ 相場のテクニック ]
一方、アジア株は昔は受け渡しのコストが高いなどの理由から取引手数料がバカ高かったんですね。従って、小額で投資するのは全然、割に合わなかったのですが、今では世の中完全に逆転して、取引コストや売買単位、利益機会などを総合的に考えると、むしろ中国株やタイ株の方が日本株より効率よく運用できると思います。
勿論、言葉の問題は存在するわけですが、少なくとも口座開設などについては例えば「アジアＫＡＢＵ」のホームページのように便利なアドバイスをするサイトが出てきていますからかなりの部分、これで助かる気がします。それに海外に個人旅行する場合だって言葉の問題はあるわけで、投資をするときの不都合も考えようによっては個人旅行と同程度と言えなくは無いと思います。
さて、投資のリターンというのは長い目で見ればＧＤＰ成長と株式市場の期待収益率（エクスペクテッド・レート・オブ・リターン）は大体、相関しますから、長期低成長が確定的である日本と長期高度成長が確定的であるＢＲＩＣｓなどとの比較では後者の方がいいに決まっているわけで、「投資の海外旅行」に簡単に行けるのに行かないのはその人の財力の問題ではなく、趣味、考え方の問題なのです。
ユナイテッド・ワールド証券とか内藤証券とかの、海外株に力を入れている証券会社はそのへんのところを良く理解している連中でしょう。逆に１０年1日のように旧態依然とした営業を続けるＤとかＮとかの証券会社は既に世の中、海外旅行ブームになっているのに「国内温泉慰安旅行」を売り続ける旅行会社みたいなもんです。
（ま、たまには温泉もいいけどね。）
勿論、言葉の問題は存在するわけですが、少なくとも口座開設などについては例えば「アジアＫＡＢＵ」のホームページのように便利なアドバイスをするサイトが出てきていますからかなりの部分、これで助かる気がします。それに海外に個人旅行する場合だって言葉の問題はあるわけで、投資をするときの不都合も考えようによっては個人旅行と同程度と言えなくは無いと思います。
さて、投資のリターンというのは長い目で見ればＧＤＰ成長と株式市場の期待収益率（エクスペクテッド・レート・オブ・リターン）は大体、相関しますから、長期低成長が確定的である日本と長期高度成長が確定的であるＢＲＩＣｓなどとの比較では後者の方がいいに決まっているわけで、「投資の海外旅行」に簡単に行けるのに行かないのはその人の財力の問題ではなく、趣味、考え方の問題なのです。
ユナイテッド・ワールド証券とか内藤証券とかの、海外株に力を入れている証券会社はそのへんのところを良く理解している連中でしょう。逆に１０年1日のように旧態依然とした営業を続けるＤとかＮとかの証券会社は既に世の中、海外旅行ブームになっているのに「国内温泉慰安旅行」を売り続ける旅行会社みたいなもんです。
（ま、たまには温泉もいいけどね。）
[ 01:58 ]
[ 相場のテクニック ]
白黒テレビの時代に「兼高かおる世界の旅」という番組があって世界のいろいろな文化や暮らしを紹介していました。パンアメリカン航空がスポンサーで優雅なジェット機の姿がＣＭに流れていたのを思い出します。
僕は田舎育ちで家も特に裕福ではなかったですから「僕は一生、ジェット機に乗って海外旅行するなんてことはないんだろうな。」と子供ながらに思ったものです。でも僕のイマジネーションは全く不足していましたね。海外旅行の大衆化で誰でもカンタンに海外に旅行出来る時代が来ることが予見できなかったわけです。
さて、今、グローバル・インベスティング（国際投資）を考えたとき、全く同じエコノミクス（経済原理）が働いて個人で世界に投資することの垣根がぐんぐん下がっているのを感じます。インターネットの発達、ディスカウント・ブローカーの登場等がどれ程この垣根を下げたかという事を想う時、感慨深いものがあります。
僕が国際投資の世界に入ったのは1980年代の後半で、或るイギリスのマーチャント・バンクに就職したのがきっかけです。その会社は東京で機関投資家向けに世界の最も沢山の市場をカバーしているということを売り物にしていました。その営業の仕方として最も重視されていたサービスは毎朝、前日に世界のマーケットで起ったことをロイターやダウ・ジョーンズの記事を二行くらいに要約して、各市場２０銘柄程度の代表的銘柄の引け値を入れた手書きのレポートをお客さんにファックスすることでした。たったこれだけで機関投資家から株の注文が貰えた時代だったんです。
僕は田舎育ちで家も特に裕福ではなかったですから「僕は一生、ジェット機に乗って海外旅行するなんてことはないんだろうな。」と子供ながらに思ったものです。でも僕のイマジネーションは全く不足していましたね。海外旅行の大衆化で誰でもカンタンに海外に旅行出来る時代が来ることが予見できなかったわけです。
さて、今、グローバル・インベスティング（国際投資）を考えたとき、全く同じエコノミクス（経済原理）が働いて個人で世界に投資することの垣根がぐんぐん下がっているのを感じます。インターネットの発達、ディスカウント・ブローカーの登場等がどれ程この垣根を下げたかという事を想う時、感慨深いものがあります。
僕が国際投資の世界に入ったのは1980年代の後半で、或るイギリスのマーチャント・バンクに就職したのがきっかけです。その会社は東京で機関投資家向けに世界の最も沢山の市場をカバーしているということを売り物にしていました。その営業の仕方として最も重視されていたサービスは毎朝、前日に世界のマーケットで起ったことをロイターやダウ・ジョーンズの記事を二行くらいに要約して、各市場２０銘柄程度の代表的銘柄の引け値を入れた手書きのレポートをお客さんにファックスすることでした。たったこれだけで機関投資家から株の注文が貰えた時代だったんです。
[ 01:04 ]
[ タイ株 ]
タイの「角栄」、ことタクシン・シナワトラ首相のタイ・ラク・タイ党が週末の選挙で予想通り圧勝しました。「相場は知ったら、しまい」ですから、目先はこれで好材料が出尽くしたことになり、軟調な相場展開を僕は予想します。このところ外人買いも息つく暇もなく継続してきました。そろそろ買い疲れてくる頃でしょう。なんと言っても「お役人投資家」カルパースがタイ市場を投資適格国と認定したのが「キス・オブ・デス（死の接吻）」ですね。
でも、読者の方で未だタイに証券口座を開いていない人が居れば、この機会に口座を開けにゆくといいと思いますよ。なぜならタイのストーリーは未だ始まったばかりだからです。相場で言うと2合目くらいですかね。
僕（４０台半ば）より上の世代の方はよく判ると思いますが、田中角栄が「憎まれっ子世にはばかる」で頑張っていた頃の日本というのはなにをやっても上手く行く、自信とプライドに満ちた時代でした。個性とか多元的価値観とかゆとりとかを語る前に、ゼニ、ゼニ、ゼニ、の世界だった気がします。今のタイがそういうノリになっています。コンシュマーリズムが開花し、衣食足って国民の文化程度も底上げ現象が起きています。
勿論、エコノミック・アニマルになることだけが幸せを掴む途でないことは僕も知っています。でも僕は今の日本のように「円周率を３．１４１５と憶えるのは詰め込み教育過ぎるからやめよう！」なんてmisguidedな議論が真剣に討議されるような国の株には絶対、投資したくないと感じます。今、世界を見回すと、もっと一生懸命頑張っている国なんて掃いて捨てるほどあります。僕のお金はそういうハングリー精神のある国に持ってゆきたいです。国民の目が輝いている国に投資したいものです。
タイに話を戻すと僕の指摘した宅建業者の株はどれも爆騰しています（まだまだ買いですね）。次にアップサイドのレバレッジを持つセクターは証券株なんです。タイの証券界は１９８０年代前半の日本の証券界と似ています。朝早く証券会社の店頭にいくとお弁当持参のおばあちゃんとかがスクリーンの前に陣取って赤鉛筆で値紙に記し付けたりしています。このムンムンとした熱気！。バブルの頃に日本株で相場を取った読者の人で、「上げ相場に強い」タイプの人ならタイでも成功すると思います。ノリは一緒ですから。
銘柄的には：
ＫＧＩ証券（ＫＧＩ－Ｒ）：個人投資家中心。オペレーティング・レバレッジが高い。
キム・イング証券（ＫＥＳＴ－Ｒ）：比較的新しい上場。大手。
ＴＩＳＣＯ（ＴＩＳＣＯ－Ｒ）：総合金融サービス。値動きは証券株よりマイルド。
でも、読者の方で未だタイに証券口座を開いていない人が居れば、この機会に口座を開けにゆくといいと思いますよ。なぜならタイのストーリーは未だ始まったばかりだからです。相場で言うと2合目くらいですかね。
僕（４０台半ば）より上の世代の方はよく判ると思いますが、田中角栄が「憎まれっ子世にはばかる」で頑張っていた頃の日本というのはなにをやっても上手く行く、自信とプライドに満ちた時代でした。個性とか多元的価値観とかゆとりとかを語る前に、ゼニ、ゼニ、ゼニ、の世界だった気がします。今のタイがそういうノリになっています。コンシュマーリズムが開花し、衣食足って国民の文化程度も底上げ現象が起きています。
勿論、エコノミック・アニマルになることだけが幸せを掴む途でないことは僕も知っています。でも僕は今の日本のように「円周率を３．１４１５と憶えるのは詰め込み教育過ぎるからやめよう！」なんてmisguidedな議論が真剣に討議されるような国の株には絶対、投資したくないと感じます。今、世界を見回すと、もっと一生懸命頑張っている国なんて掃いて捨てるほどあります。僕のお金はそういうハングリー精神のある国に持ってゆきたいです。国民の目が輝いている国に投資したいものです。
タイに話を戻すと僕の指摘した宅建業者の株はどれも爆騰しています（まだまだ買いですね）。次にアップサイドのレバレッジを持つセクターは証券株なんです。タイの証券界は１９８０年代前半の日本の証券界と似ています。朝早く証券会社の店頭にいくとお弁当持参のおばあちゃんとかがスクリーンの前に陣取って赤鉛筆で値紙に記し付けたりしています。このムンムンとした熱気！。バブルの頃に日本株で相場を取った読者の人で、「上げ相場に強い」タイプの人ならタイでも成功すると思います。ノリは一緒ですから。
銘柄的には：
ＫＧＩ証券（ＫＧＩ－Ｒ）：個人投資家中心。オペレーティング・レバレッジが高い。
キム・イング証券（ＫＥＳＴ－Ｒ）：比較的新しい上場。大手。
ＴＩＳＣＯ（ＴＩＳＣＯ－Ｒ）：総合金融サービス。値動きは証券株よりマイルド。
2005/02/06のBlog
[ 13:48 ]
[ 中東 ]
イラクの選挙の続報ですが、新たに少数派となったスンニ派は憲法制定プロセスをボイコットするという当初のスタンスを１８０度変更し、このプロセスにポジティブな関与をしてゆきたいという意思を表明しました。
周辺各国のうちの少なからぬ国のリーダーがこころの底では「イラクが分裂するといいのにな」と思っていたと思います。なぜならサウジやクウェートには民主主義は存在しないからです。かれらにあるのはフィーフダム（首長制）です。しかも、以前のブログに書いたように、これらの国は海外からのゲスト・ワーカーにサービス産業の殆どの部分を依存しています。ゲスト・ワーカーとは言え、何年も、場合によっては何十年も住み着いている人も居るわけですからかれらに基本的人権が無いのはおかしいという議論が出る危険性が出てきます。
さらにこれは書きにくいことなんですが、欧米における、「サウジやクウェートは進んでいる」というイメージとは裏腹に、実はそれらの国の民度は低いのではないか？と僕は思います。逆にイランなどは５０年前には民主主義を実行していましたし、フランス革命やボルシェビキ革命に比較される民衆の自由獲得の戦い（イラン革命）をすでにこなしています。また、文学とかサイエンスのレベルも昔から高水準だったことはイスファハンあたりを観光すれば一目瞭然ですね。
つまり、去年までのわれわれ西側の投資家の認識では、中東各国の安定している順として：
１．サウジアラビア
２．クウェート
３．ＵＡＥ
などが上位に来ていたと思いますが、デモクラシーという要素が現実に加わった瞬間にディクテーターシップの危うさが浮き彫りになる一方、草の根のレベルでの民度が勝負になるという逆転現象が起きているわけです。この新しい体制では：
１．イラク
２．イラン
３．リビア
などの中から旧グループより遥かに安定したアメリカのパートナーに成り得る国が出てくる可能性があります。
（因みにイランでナンバー３の地位に居た政治家が勇退して自由にイランの政治を語るブログを立ち上げたんだそうです。はじめは閣僚のおどけた写真をカメラ付き携帯で撮ったのを仲間うちでシェアするためにブログをはじめたらしいのですが、それがイランの未来を語るフォーラムと化しているそうです。）
最後にイスラエルとパレスチナも雪解けを迎えています。はやりＰＬＯのアラファト議長が死んで、新しい世代になったことが大きかったのではないでしょうか？。兎に角、中東のイベント・リスクは格段に下がっています。過去最低と言っても差し支えないでしょう。逆にビジネス・チャンスは格段に拡大しています。
これで最後のフロンティアはアフリカだけになりました。イギリスがこの最後のフロンティアで主導権を握ろうと頑張っている理由がわかるような気がします。
周辺各国のうちの少なからぬ国のリーダーがこころの底では「イラクが分裂するといいのにな」と思っていたと思います。なぜならサウジやクウェートには民主主義は存在しないからです。かれらにあるのはフィーフダム（首長制）です。しかも、以前のブログに書いたように、これらの国は海外からのゲスト・ワーカーにサービス産業の殆どの部分を依存しています。ゲスト・ワーカーとは言え、何年も、場合によっては何十年も住み着いている人も居るわけですからかれらに基本的人権が無いのはおかしいという議論が出る危険性が出てきます。
さらにこれは書きにくいことなんですが、欧米における、「サウジやクウェートは進んでいる」というイメージとは裏腹に、実はそれらの国の民度は低いのではないか？と僕は思います。逆にイランなどは５０年前には民主主義を実行していましたし、フランス革命やボルシェビキ革命に比較される民衆の自由獲得の戦い（イラン革命）をすでにこなしています。また、文学とかサイエンスのレベルも昔から高水準だったことはイスファハンあたりを観光すれば一目瞭然ですね。
つまり、去年までのわれわれ西側の投資家の認識では、中東各国の安定している順として：
１．サウジアラビア
２．クウェート
３．ＵＡＥ
などが上位に来ていたと思いますが、デモクラシーという要素が現実に加わった瞬間にディクテーターシップの危うさが浮き彫りになる一方、草の根のレベルでの民度が勝負になるという逆転現象が起きているわけです。この新しい体制では：
１．イラク
２．イラン
３．リビア
などの中から旧グループより遥かに安定したアメリカのパートナーに成り得る国が出てくる可能性があります。
（因みにイランでナンバー３の地位に居た政治家が勇退して自由にイランの政治を語るブログを立ち上げたんだそうです。はじめは閣僚のおどけた写真をカメラ付き携帯で撮ったのを仲間うちでシェアするためにブログをはじめたらしいのですが、それがイランの未来を語るフォーラムと化しているそうです。）
最後にイスラエルとパレスチナも雪解けを迎えています。はやりＰＬＯのアラファト議長が死んで、新しい世代になったことが大きかったのではないでしょうか？。兎に角、中東のイベント・リスクは格段に下がっています。過去最低と言っても差し支えないでしょう。逆にビジネス・チャンスは格段に拡大しています。
これで最後のフロンティアはアフリカだけになりました。イギリスがこの最後のフロンティアで主導権を握ろうと頑張っている理由がわかるような気がします。
[ 13:36 ]
[ ゴールド ]
[関連したBlog]
以前のブログでゴールドは「掛け捨て保険」みたいなもんだと書きましたが、今週は金鉱株ファンの皆さんにはきつい週になりそうです。
先ず、ドルがしっかりしている事。金価格はドルと逆相関しますからこれはベア材料。
次に短期金利が上昇していること。これは金利のつかないゴールドを持つ不利が強調されるという意味でベア材料。
最後にＩＭＦがアフリカの最貧国の債務帳消しのためにゴールドのリザーブを取り崩してはどうか？という提案がＧ７でさなれたことです。驚くのはカナダとか南アフリカなどの産金国もこの案にＯＫしているという点ですね。今のところはアメリカが反対しているのですぐには実現しないでしょうがなにせマーケットが小さいので＄２０Ｂｉｌｌｉｏｎを超えるリザーブのうち、ほんのＵＳ＄１Ｂｉｌｌｉｏｎ程度が市場に出るだけでも金価格に与えるダメージは大きい気がします。
以前のブログでゴールドは「掛け捨て保険」みたいなもんだと書きましたが、今週は金鉱株ファンの皆さんにはきつい週になりそうです。
先ず、ドルがしっかりしている事。金価格はドルと逆相関しますからこれはベア材料。
次に短期金利が上昇していること。これは金利のつかないゴールドを持つ不利が強調されるという意味でベア材料。
最後にＩＭＦがアフリカの最貧国の債務帳消しのためにゴールドのリザーブを取り崩してはどうか？という提案がＧ７でさなれたことです。驚くのはカナダとか南アフリカなどの産金国もこの案にＯＫしているという点ですね。今のところはアメリカが反対しているのですぐには実現しないでしょうがなにせマーケットが小さいので＄２０Ｂｉｌｌｉｏｎを超えるリザーブのうち、ほんのＵＳ＄１Ｂｉｌｌｉｏｎ程度が市場に出るだけでも金価格に与えるダメージは大きい気がします。
[ 03:47 ]
今、アメリカでは日本のマンガが大ブレイクしています。
うちの近所のウォールデンズとかボーダーズとかにゆくと日本のマンガのコーナーがどんどん増設されています。去年の全米のマンガの売り上げはＵＳ＄１５０Ｍｉｌｌｉｏｎで、書籍のジャンルで最も急成長したカテゴリーなんだそうです。
日本のマンガは当然、右から左に読んでゆくのですが、アメリカで最初にマンガが紹介されたとき、他のアメリカの書籍が全てそうであるように左から右に読むように版を組み直して発売したところ、全然、売れなかったそうです。ところが日本流をそのまま出してみるとたちまち売れ始めたとの事。アメリカの子供達が「げげっ、この本、後ろから読むようになってる！すげぇー。」とか嬉々として喋っているのを本屋で一度ならずと耳にしました。
家内の妹には13歳になる娘が居ますが今、日本語を特訓中です。「なんでそんなもんに興味持ったの？」と聞いたら、「マンガにきまってるじゃん。カッコイイー。」
というわけで今年の夏休みは僕の埼玉の実家でひと月ほど面倒見る話になっています。彼女、髪の毛ピンクに染めて（もとはブルネット）鼻輪（！）をしてセーラー服を着ている（アメリカでですよ！）ので今から僕の両親が卒倒しないようによく言い含めています。
まあ、この娘ひとりくらいならいいのですが、息子の学校で「修学旅行は日本にしよう！」という話が持ち上がっており、それを準備する役のお鉢がまわってきそうな雲行きです。ヤバイのでなるべく学校に近寄らないようにしています。
日本はずっと低成長が続いてジャパンＩＮＣ．神話もとっくに忘れ去られ、「駄目な経済運営の見本」みたいに言われてますが、思わぬ「秘密兵器」がアメリカに侵攻中というわけですね。今、日本で最も輸出競争力のある分野が「大衆文化」なのです。
有名大学を出て大企業に勤める日本のエリートがアメリカで全然歯が立たない一方で、日本社会でのおちこぼれ達(?)が当地の若者に支持されているのはpoetic justiceと言わざるを得ません。
うちの近所のウォールデンズとかボーダーズとかにゆくと日本のマンガのコーナーがどんどん増設されています。去年の全米のマンガの売り上げはＵＳ＄１５０Ｍｉｌｌｉｏｎで、書籍のジャンルで最も急成長したカテゴリーなんだそうです。
日本のマンガは当然、右から左に読んでゆくのですが、アメリカで最初にマンガが紹介されたとき、他のアメリカの書籍が全てそうであるように左から右に読むように版を組み直して発売したところ、全然、売れなかったそうです。ところが日本流をそのまま出してみるとたちまち売れ始めたとの事。アメリカの子供達が「げげっ、この本、後ろから読むようになってる！すげぇー。」とか嬉々として喋っているのを本屋で一度ならずと耳にしました。
家内の妹には13歳になる娘が居ますが今、日本語を特訓中です。「なんでそんなもんに興味持ったの？」と聞いたら、「マンガにきまってるじゃん。カッコイイー。」
というわけで今年の夏休みは僕の埼玉の実家でひと月ほど面倒見る話になっています。彼女、髪の毛ピンクに染めて（もとはブルネット）鼻輪（！）をしてセーラー服を着ている（アメリカでですよ！）ので今から僕の両親が卒倒しないようによく言い含めています。
まあ、この娘ひとりくらいならいいのですが、息子の学校で「修学旅行は日本にしよう！」という話が持ち上がっており、それを準備する役のお鉢がまわってきそうな雲行きです。ヤバイのでなるべく学校に近寄らないようにしています。
日本はずっと低成長が続いてジャパンＩＮＣ．神話もとっくに忘れ去られ、「駄目な経済運営の見本」みたいに言われてますが、思わぬ「秘密兵器」がアメリカに侵攻中というわけですね。今、日本で最も輸出競争力のある分野が「大衆文化」なのです。
有名大学を出て大企業に勤める日本のエリートがアメリカで全然歯が立たない一方で、日本社会でのおちこぼれ達(?)が当地の若者に支持されているのはpoetic justiceと言わざるを得ません。
2005/02/05のBlog
[ 23:50 ]
[ 資源 ]
景気に関しては「目先は巡航速度で安定的に推移するだろう」という安定派が圧倒的多数です。僕は今、そこに最も市場のコンプレーセンシーを感じます。
確かにマクロの数字を見ると世界の経済はうまくバランスが取れているように表面的には見えます。でも世界のビジネス・リーダーが感じていることと、うわべのバランスとは少し乖離があるのではないでしょうか？。
例えば、Ｐ＆Ｇのジレットの買収ですが、これはウォルマートのようなリテイラーが商品の価格設定や品揃えに関して発言権が強まり過ぎた事に対する、メーカーの「宣戦布告」とも取れます。このほかにも百貨店や通信セクターでＭ＆Ａが荒れ狂っていますが、それらに共通するのはエンド・マーケットにおける市場の飽和やプライシング・パワーの喪失に対応するための「防衛的買収」であるという事です。
つまり、消費者に近いところでは「ちょっとした拍子に商品が動かなくなるリスク」と背中合わせの、ハラハラした展開が続いているという事。
一方、素材の方では相変わらず「値上げ余力の手ごたえがしっかり感じられている」と皆、感じているのではないでしょうか？。
この二つの事象というのは相容れないコンセプトです。いずれ消費者の方へ価格上昇のしわ寄せが来るか、逆に素材業者の方へ値上げを許さないプッシュ・バックがくるかのどちらかです。
ただ、今まで無事来れた理由は素材の供給者の側での生産キャパシティーが長年の低成長の経験から大変低く設定されており、それを引き上げるのに時間がかかったからです。
でもこの不均衡もそろそろ改善されるときが来ていると僕は思います。例えば建設機械、とくにマイニングに強い会社でジョイ・グローバル（ＪＯＹＧ）という会社があります。この会社、2年前までは倒産会社でしたが見事に息を吹き返し、今はジャカスカ儲けています。でも彼らが儲けているということはとりもなおさず削岩機などがどんどん出荷されているという事でしょ？。
実際、世界最大の銅山、エスコンディーダの生産能力は去年だけで２０％増。今年はもっと増強されることは間違いありません。需要があればいずれ供給が追いつくというのは経済の大原則ですからいつまでも品不足を想定するのは甘い気がしますね。
先週一週間の動きで目先、ドル高というトレンドがはっきりしたと思いますが、これはドル建てで取引されるコモディティーの価格にとって試練の時が来たことを意味します。これまではちょっと微妙な局面でもドルが安いことを理由にアグレッシブな価格を押し通すことが出来ました。今後はそれが出来なくなると思います。
また、去年のクリスマス・シーズンの初めにウォルマートがプロモーション・ストラテジーを間違えたエピソードに立ち戻って考えてみたいのですけど、顧客の動向や趣向、出入りの業者の全ての商品のアイテム毎の競争力、輸送中、通関中の全ての荷の動きなどを完全に掌握しているウォルマートは言わばゴールドマン・サックスがプライム・ブローカレージ業務を通じてヘッジファンド全般のポジションを把握した上で自分の相場を組み立てるようなもので普通なら「間違いようが無い」んですね。それが思惑が外れたという事は何かが変調をきたしていると考えるべきです。
それとコンテナ船市場は長期安定成長が見込まれると株の投資家は信じて疑ってないようですが、市場が変調しているという事で欧州航路の業者に先週パニックが走ったことなど、どうせ皆知らないと思います。
それでは次に何を見れば良いのかということですが、目先はＬＭＥに注目ですね。それと中国がリザーブ・リクワイヤメントをいじった瞬間が今のバランスが突き崩される時だと思います。
確かにマクロの数字を見ると世界の経済はうまくバランスが取れているように表面的には見えます。でも世界のビジネス・リーダーが感じていることと、うわべのバランスとは少し乖離があるのではないでしょうか？。
例えば、Ｐ＆Ｇのジレットの買収ですが、これはウォルマートのようなリテイラーが商品の価格設定や品揃えに関して発言権が強まり過ぎた事に対する、メーカーの「宣戦布告」とも取れます。このほかにも百貨店や通信セクターでＭ＆Ａが荒れ狂っていますが、それらに共通するのはエンド・マーケットにおける市場の飽和やプライシング・パワーの喪失に対応するための「防衛的買収」であるという事です。
つまり、消費者に近いところでは「ちょっとした拍子に商品が動かなくなるリスク」と背中合わせの、ハラハラした展開が続いているという事。
一方、素材の方では相変わらず「値上げ余力の手ごたえがしっかり感じられている」と皆、感じているのではないでしょうか？。
この二つの事象というのは相容れないコンセプトです。いずれ消費者の方へ価格上昇のしわ寄せが来るか、逆に素材業者の方へ値上げを許さないプッシュ・バックがくるかのどちらかです。
ただ、今まで無事来れた理由は素材の供給者の側での生産キャパシティーが長年の低成長の経験から大変低く設定されており、それを引き上げるのに時間がかかったからです。
でもこの不均衡もそろそろ改善されるときが来ていると僕は思います。例えば建設機械、とくにマイニングに強い会社でジョイ・グローバル（ＪＯＹＧ）という会社があります。この会社、2年前までは倒産会社でしたが見事に息を吹き返し、今はジャカスカ儲けています。でも彼らが儲けているということはとりもなおさず削岩機などがどんどん出荷されているという事でしょ？。
実際、世界最大の銅山、エスコンディーダの生産能力は去年だけで２０％増。今年はもっと増強されることは間違いありません。需要があればいずれ供給が追いつくというのは経済の大原則ですからいつまでも品不足を想定するのは甘い気がしますね。
先週一週間の動きで目先、ドル高というトレンドがはっきりしたと思いますが、これはドル建てで取引されるコモディティーの価格にとって試練の時が来たことを意味します。これまではちょっと微妙な局面でもドルが安いことを理由にアグレッシブな価格を押し通すことが出来ました。今後はそれが出来なくなると思います。
また、去年のクリスマス・シーズンの初めにウォルマートがプロモーション・ストラテジーを間違えたエピソードに立ち戻って考えてみたいのですけど、顧客の動向や趣向、出入りの業者の全ての商品のアイテム毎の競争力、輸送中、通関中の全ての荷の動きなどを完全に掌握しているウォルマートは言わばゴールドマン・サックスがプライム・ブローカレージ業務を通じてヘッジファンド全般のポジションを把握した上で自分の相場を組み立てるようなもので普通なら「間違いようが無い」んですね。それが思惑が外れたという事は何かが変調をきたしていると考えるべきです。
それとコンテナ船市場は長期安定成長が見込まれると株の投資家は信じて疑ってないようですが、市場が変調しているという事で欧州航路の業者に先週パニックが走ったことなど、どうせ皆知らないと思います。
それでは次に何を見れば良いのかということですが、目先はＬＭＥに注目ですね。それと中国がリザーブ・リクワイヤメントをいじった瞬間が今のバランスが突き崩される時だと思います。
[ 12:46 ]
[ 中国株 ]
「人民元を切り上げろ！」という満場一致の大合唱。これを聞くにつけ中国の政府が頑固になってゆく様子が目に浮かぶようです。
中国人はプライドの高い国民ですから皆からこういう風に袋叩きにされるとプィっと横を向きたくなるんじゃないでしょうか？。僕は中国がＧ７の直後に人民元を切り上げる確率は低いと思います。
一方、投資家は既に人民元が切りあがることを半ば予期したスタンスを取ってますから、その日が来るのを今か今かと心待ちにしています。だからこそ今週、Ｇ７＋旧正月で休場、という普通に考えればリスキーな時期にもかかわらず、みんなロング（買い持ち）のままで週末を迎えているのだと思います。さらに「春節」後は何か良い政策が打ち出される、という幼稚な期待から株を買う奴まで出てくる始末です。ズッコケたらどうすんの？。
僕の考えでは人民銀行が先ず真っ先にやらねばならない事は金利を引き上げることです。（これは世銀も金曜日に発表した報告書で指摘しています。）以前のブログでも書いたかもしれませんが、「アメリカで金利が上がり、でも中国では未だ金利を上げてない」という状況というのが国際間の資本移動に最もストレスが溜まる瞬間なのです。
中国人はプライドの高い国民ですから皆からこういう風に袋叩きにされるとプィっと横を向きたくなるんじゃないでしょうか？。僕は中国がＧ７の直後に人民元を切り上げる確率は低いと思います。
一方、投資家は既に人民元が切りあがることを半ば予期したスタンスを取ってますから、その日が来るのを今か今かと心待ちにしています。だからこそ今週、Ｇ７＋旧正月で休場、という普通に考えればリスキーな時期にもかかわらず、みんなロング（買い持ち）のままで週末を迎えているのだと思います。さらに「春節」後は何か良い政策が打ち出される、という幼稚な期待から株を買う奴まで出てくる始末です。ズッコケたらどうすんの？。
僕の考えでは人民銀行が先ず真っ先にやらねばならない事は金利を引き上げることです。（これは世銀も金曜日に発表した報告書で指摘しています。）以前のブログでも書いたかもしれませんが、「アメリカで金利が上がり、でも中国では未だ金利を上げてない」という状況というのが国際間の資本移動に最もストレスが溜まる瞬間なのです。
[ 12:30 ]
[ マクロ・ストラテジー ]
一週間で随分、状況が変わりました。
先週末の時点ではイラクの選挙に対する不安、ＦＯＭＣミーティングに対する不安、決算に対する不安などが山積みになっていたのですが、今日の時点ではそれらは過去の事になりました。
特にＦＥＤの金利に対するスタンスについてはＧ７の席上でグリーンスパン議長がアメリカ政府の財政政策面における節度ある態度を評価し、貿易赤字はある程度「自然に」減少の方向へ向かうと表明したことから金利政策面ではもやは突発的な事故に備えることはしないという意思表示がなされたと思います。つまり、ＦＦレートの引き上げはそろそろ終盤（あと５０ｂｐから１００ｂｐ）に近づいてきているという理解に戻して良いという事。
いつも書くように「相場は知ったら、しまい」です。第４四半期の決算は懸念した通りあんまり素晴らしくない数字でしたが、数字さえ出ちゃえばこっちのもの。次の決算を心配するまでには後3ヶ月あります。今のうちに「命の洗濯」しないとね。羽を伸ばそうっと！。
先週末の時点ではイラクの選挙に対する不安、ＦＯＭＣミーティングに対する不安、決算に対する不安などが山積みになっていたのですが、今日の時点ではそれらは過去の事になりました。
特にＦＥＤの金利に対するスタンスについてはＧ７の席上でグリーンスパン議長がアメリカ政府の財政政策面における節度ある態度を評価し、貿易赤字はある程度「自然に」減少の方向へ向かうと表明したことから金利政策面ではもやは突発的な事故に備えることはしないという意思表示がなされたと思います。つまり、ＦＦレートの引き上げはそろそろ終盤（あと５０ｂｐから１００ｂｐ）に近づいてきているという理解に戻して良いという事。
いつも書くように「相場は知ったら、しまい」です。第４四半期の決算は懸念した通りあんまり素晴らしくない数字でしたが、数字さえ出ちゃえばこっちのもの。次の決算を心配するまでには後3ヶ月あります。今のうちに「命の洗濯」しないとね。羽を伸ばそうっと！。
[ 12:01 ]
[ 資源 ]
株式投資をする際、「この言葉が出てきたときは要注意だぞ」ということばが幾つかあります。今日紹介する表現は「foreseeable future（見通せる限りの将来）」。
今日、上院エネルギー委員会で専門家による石油市場の見通しに関する議論があり、「中国がアグレッシブに世界中のオイルを買っているから見通せる限りの将来、原油価格は高止まりする」という旨の陳述が相次ぎました。
僕が近年、このforeseeable futureという表現を聞いたのはドットコム・バブルの時、カリフォルニアで電力が不足し、断続的停電が頻発したときです。当時の州知事、グレイ・デービスは電力不足に対応するために電力の買付けに奔走し、結果としてど天井で大型の長期契約を結んでしまい、ＵＳ＄２Ｂｉｌｌｉｏｎとも言われる大穴を州財政にあけてしまいました。「おまえはアホか！」の大合唱の中、デービスは淋しくサクラメントを去り、我らがヒーロー、アーノルド・シュワルツネーガー知事の誕生と相成ったわけです。
大体、上院エネルギー委員会の爺さん達が中国の資源漁りを心配しているくらいですからこのトレンドを知らない人間なんて世の中に存在しないと思います。皆が気を揉んで心配していることは心配するに値しません。むしろその逆が恐ろしいのです。（ウソだと思う人はグレイ・デービスに聞いてみるといいと思うヨ。）
今日、上院エネルギー委員会で専門家による石油市場の見通しに関する議論があり、「中国がアグレッシブに世界中のオイルを買っているから見通せる限りの将来、原油価格は高止まりする」という旨の陳述が相次ぎました。
僕が近年、このforeseeable futureという表現を聞いたのはドットコム・バブルの時、カリフォルニアで電力が不足し、断続的停電が頻発したときです。当時の州知事、グレイ・デービスは電力不足に対応するために電力の買付けに奔走し、結果としてど天井で大型の長期契約を結んでしまい、ＵＳ＄２Ｂｉｌｌｉｏｎとも言われる大穴を州財政にあけてしまいました。「おまえはアホか！」の大合唱の中、デービスは淋しくサクラメントを去り、我らがヒーロー、アーノルド・シュワルツネーガー知事の誕生と相成ったわけです。
大体、上院エネルギー委員会の爺さん達が中国の資源漁りを心配しているくらいですからこのトレンドを知らない人間なんて世の中に存在しないと思います。皆が気を揉んで心配していることは心配するに値しません。むしろその逆が恐ろしいのです。（ウソだと思う人はグレイ・デービスに聞いてみるといいと思うヨ。）